主讲人：启昌
过去这五年，投资形势是非常复杂的。五年时间一晃眼就过去了，到了这个阶段，可以去复盘一下这五年到底发生了什么，以及从内部视角来看，过去五年有哪些重要的决定。
没有复盘就没有成长。如果你只是经历，没有复盘，就相当于没有从中获得有效的经验。
今天晚上我们复盘过去五年的投资策略，看看哪些事情可以做得更好；然后看一看2026年此时此刻各个资产的投资方法和策略；最后讲具体的投资心法和方法——如果你当下有一笔钱，可以怎么投。
我印象很深刻，2022年有一个朋友问我，重庆有一套别墅，平时不住，放在那边每年还要花一些打理费、物业费，问我要不要卖。我建议他尽早卖掉。他卖了两三个月以后跟我说不好卖。
2022年年底他来问我，说发现不好卖，我跟他分享了这样一句话：现在确实不好卖，但会是未来五年最好卖的时候。什么意思？越往后面，卖的难度越大。所以2023年他趁着那个小阳春的时候把这个房子略微装修一下就出手了。
过去这五年，我们拦住了挺多朋友想要换更大的房子、加杠杆的冲动。2023年、2024年有很多朋友从过往经验出发，说房价已经跌了几年了，要不要再换房加杠杆。我们最常回答的问题就是劝大家别趁着房价下跌去加杠杆。目前来看，房价还看不到见底的迹象。对于房地产，大家还是要谨慎再谨慎。
我们认为投资中风险管理是第一位的。什么时候风险会比较低？当一个资产跌下来，而且从估值水平来讲比较低的时候去买是比较合适的。
从2023年开始，我们在投资组合"十年养鸡"中持续不断地定投A股的各类指数——定投过中概互联、沪深300、创业板、科创50。从去年开始定投白酒、消费。我们选择的都是长期来看优质的资产，但是在短期来看估值水平比较低、比较受冷落的。
过去五年，特别是从2021年到2025年，沪深300连续跌了将近五年，指数跌了50%，但是我们的策略是——跟我们从最开始的朋友是赚钱的。在A股这样的市场里面能够回撤不大并且持续挣钱，低估值策略是关键。这个策略本身不是我发明的，这是绝大多数价值投资大师都会鼓励的低估值投资。跟着一起在低点去定投的朋友们，要感谢你们自己的认知和耐心。
白酒和消费已经跌了好多年了，但我们很有耐心，从去年下半年才开始定投。我认为在当前这个阶段，它已经进入值得投资的区间了。
司马迁的《货殖列传》里有一句话："贵出如粪土，贱取如珠玉。"当一个资产很贵的时候，要把它像粪土一样卖掉；当一个资产特别不被看好、特别低估的时候，反而要把它当做珠宝一样捡起来。大多数散户到现在还是相反的思路——贵去如珠玉，贱出如粪土。这就是智慧。
我们最开始成立的时候还是主要关注国内资产，但是到2023年、2024年，我们发现未来的世界财富震荡空间比以前更加剧烈。所以对于中产家庭来讲，尽管你的肉体可能在境内，但你的投资应该有全局视野。
我们开始做资产配置策略，把A股指数、美股指数、黄金、美国债券融合到一个组合里面。这样的组合过去几年表现比预期更好一些——我们预期长期收益率在8个点左右，最近一两年运气比较好，比这个更好一些。
如果你在一线城市有1000万以上资产，或者在二三线城市有500万以上资产，一定要关注全球资产配置这个事情，因为这关系到你们家庭财富能不能穿越风浪。
黄金在前几年市场并没有那么火热的时候，我们就觉得在全球这样的形势之下，每个人都应该配一点黄金，作为家庭资产的压舱石。它是那种不随便交易的资产，而且我们会建议大家买实物黄金——在招行上可以买金豆、金条，不要买纸黄金、黄金ETF。
几个月前有个朋友跟我讲，他说当时听我讲要买实物黄金，结果一半买了实物黄金一半买了纸黄金。后来发现黄金ETF上涨了一些以后就拿不住全卖了，实物黄金反而留着了。所以很多时候流动性差、不好变现，反而会让你拿住某种资产。
过去五年有一轮非常典型的区块链牛市和熊市。2022年、2023年区块链最低的时候从六万多跌到一万多，是一个非常典型的巨大熊市下跌。那个时候我们从三万多开始建议大家分批定投，再到去年从八万的时候建议大家可以适当卖一点点止盈。
用一个周期的时间证明了一件事情：一个成熟的投资者应该是逆向而行的。买在无人问津时，卖在人声鼎沸时。这件事说实话难度比较高，你只有在一个正确的环境当中操作了这么一两个周期、践行了这么一两个周期以后，你的心智、心态上才能接受这种类型的投资方式。
有没有什么做错的事情？我自己想了一下，确实没有什么明显是错的决定。那么有没有哪些可以做得更好？这个是有的。
第一个，对于美股市场的关注度没有那么够。我们这几年买了一些美股相关的资产，但是比例比较低——在十年养鸡里面某一次下跌时买了一些标普500和纳斯达克，在磐石计划和松柏计划里有一些美股指数的配比，但总体在家庭资产中比例不高。主要原因是从传统价值投资角度来讲，过去这两年美股尽管有些时候会有回调，但始终处在不太敢下手的地步。
这就是投资中有些时候要有代价——我经常讲，每个人要选择一种方式挨打。没有什么投资策略是100%好的。如果你相信资产配置、相信低估值投资，有些时候就会错过一些已经高估但还在上涨的机会，这个确实很难平衡。
第二个，2024年9月份我们明显看到A股指数从各个角度来讲估值已经到了最底部的区间，当时我们在继续定投，但回过头来也许可以再定投多一些。
第三个，过去这五年有些时候朋友们还是会为某些保本项目、各种民间项目动心。有些时候我分析得比较委婉，未来我会做一个更加坚定的风险提示。我觉得在当下这个时代，每个人都需要有个风险提示观——当所有人甚至当AI都倾向于谄媚你的时候，你应该有一个人敢于对你提示风险。这样的人在下行周期时候的价值会越来越大。
你并不需要每天关注市场动态。这五件重要的事情做好了，就已经可以取得不错的成果：过去五年没有买房、没有换房；在低点敢于定投A股指数；用一小笔资产在低点买区块链；定投了黄金。你只要把这几件事做好了，就已经可以取得超越90%人的收益了。
今天市场涨、明天市场跌、后天特朗普来、大后天特朗普走——重要吗？一点都不重要，全是噪音。我们作为投资社群，很少去分析各种各样的短期新闻，几乎不看，因为从长期来看那些都是没有价值的信息。
任何时候做投资，都要关注三件事：
第一，这个资产到底贵不贵？估值非常重要。如果一个资产很贵，虽然它可能会继续上涨，但这个时候参与你的风险就大于收益。
第二，这个市场中周期处在什么位置？所有投资者的情绪就像摇摆的钟一样，一会摇到最左边的极端恐慌，一会摇到最右边的极端贪婪。你自己要知道什么时候到了什么阶段。
第三，面对不同资产的不同估值和周期位置，你当下的仓位怎么分配？根据风险和收益预期找到适合你自己的方式。
大多数人的投资框架是什么？最近刷短视频看到某个行业涨得很好，或者隔壁老王最近投资赚钱了，或者刷到什么新闻说某个行业有机会——按照这种浮光掠影的信息去做投资，不亏钱才怪。
金融市场是非常残酷的：它奖励那些认真的人、耐心的人，惩罚那些随波逐流的人、像墙头草一样的人。如果你自己没有充分的认知又不愿意学习，你甚至不投资、把钱分散存在不同的银行都是OK的。最忌讳的是想投资又不耐心学习，你一定会用某种方式把钱送给这个市场。
比投资框架更重要的是财富管理框架。我们会建议把家庭资产的钱分成四类：
活钱：半年内就要用到的钱。
保钱：保障家庭风险必备的保险类产品花费。
稳钱：两到三年内会用到、经受不了太大回撤的钱，比如要结婚、孩子要上大学。
长钱：三五年以上不动的钱，可以用来做长期投资。
活钱推荐稳健的基金，保钱推荐境内外高性价比保险产品，稳钱放在小型计划里面投债券基金，长期不用的闲钱去投磐石计划和松柏计划这样的资产配置组合，也可以每个月定投十年养鸡和马拉松健将。
构建投资系统的核心是区分好家庭钱的用途、属性、年限才做投资。如果某笔钱一年后就要用到，就不要去做长期投资，踏踏实实买稳健的产品就好。
比如说一两年要用到的钱，就去买优秀的债券基金，追求一两个点的收益率；几十万几百万闲钱要考虑资产配置，把不同资产品类放在一个组合里面来降低波动；做好风险管理后还有一部分闲钱，比如把5%在区块链市场出现低估机会时去定投——主要资产是稳健的资产配置，小部分仓位在合适的时候买长期成长性更强、波动更强的资产，整个家庭资产就会非常稳健同时又兼顾收益。
最怕的是仅凭自己的喜好就去做投资。
A股整个大盘已经进入到一个不太便宜的阶段了，60%分位左右。这个时候跟两年前不一样，两年前基本上所有行业都比较低估，现在风险已经慢慢变高了，特别是部分跟AI相关的板块涨得已经比较危险了。不懂的话我建议不要投了。
我们会关注在这种情况下的低估值、长期来看还有潜力的行业——从去年下半年开始重点关注、重点定投消费行业，重点定投白酒，重点关注医药。
我们坚决不做的是在市场热点做博弈。特别是仅仅因为跟AI挂钩的指数和行业，长期来看参与这样的投资都会带来比较大的风险。
美股现在整个估值已经市盈率40倍左右了，而历史平均估值大概是17倍左右，现在美股的估值是在历史的两倍区间。现在整个美股的估值水平仅次于1999年互联网泡沫见顶的时候——那个时候估值水平大概是44倍左右，现在是41倍左右。
这个时候你可以用一些资产配置组合还是可以买的，比如松柏计划、磐石计划，但是如果你要单独买，特别是买很多的话，风险非常大，风险高过机会。
你看最近巴菲特股东大会，伯克希尔公司账上有将近2800亿美金的现金类资产，他们持有的各种股票市值都低于这个——巴菲特的伯克希尔公司有一半的资产现在都配置在跟现金相关的资产上面，仓位已经降到了40%多。当然有很多人说巴菲特老了、太保守了，但我依然愿意相信一个穿越了60年投资周期的人的判断。我更宁愿错过一些风险，在这个时候选择不要那么激进。
还有一个指标叫巴菲特指标，用美股的总市值除以美国的GDP。一般来讲这个比值的平均区间是128%左右，也就是说美股总市值基本上和美国GDP一年的总量是一个量级，但现在已经是两倍以上的数值了。这是巴菲特特别爱看的一个估值指标，说明美股跟过往相比估值水平也是相对很高了。
如果你要关注美股指数，首先要设定一个目标买入区间，把资金做分成——不能一跌一点就全买了。比如跌20%买多少，再跌30%买多少，跌40%买多少，你要提前设想。我认为在未来的三五年内，我们是有比较大的概率看到一次美股超过30%以上的下跌。我们可以耐心等待这一次机会，当机会来的时候，希望大家还有信心跟着一起定投。
计划你的交易，交易你的计划。现在就可以提前计划——当美股一旦跌30%、跌40%的时候，你放心，那个时候网上肯定流传着各种各样的短视频说美国已经不行了、美国资产是垃圾资产，但那个时候我们可能会非常有耐心地逐步出手。
宁可错过一段涨，也不在高估值阶段赌继续上涨。
港股在2022年、2023年初的时候我们定投比较多。从2024年下半年到2025年，市场上涨比较快，我们已经停止定投了，港股的估值整体水平不算低。最近这段时间恒生科技又往下跌了一些。
恒生科技我们可能会再等一等。第一个原因是现在恒生科技被字节这个事情压着——字节在各个领域都做得比较好，而字节没有上市，所以腾讯、阿里都会受到压制。第二个是现在AI相关的公司，像智谱、MiniMax，都还没有进入指数。所以恒生科技我们可能会再观察一段时间，或者等到更便宜的时候再进行定投。
港股打新当下是一个牛市。我们在2020年、2021年那一轮参与过港股打新牛市，中间沉寂了几年，从去年开始港股打新又进入了彻底的牛市。
打新打中了就卖，策略基本上是很稳健的。每次有什么新股的时候，我们也会做解析，包括打新策略和卖出时机的分享。识别机会的眼光是非常需要认知的。
黄金在2024年、2025年是涨疯了。但是在这个时候稍微提醒一下风险：黄金在历史上曾经碰到过最大68%的下跌。所以千万不要在一个资产涨得很高的时候大举买入。
它长期的年化回报是8个点，过去五年的年化回报在12个点以上，说明这段时间涨得非常好。前几年提醒大家定投的时候是非常好的时机，但这个时候如果要定投，要控制仓位比较小。
历史上黄金最长下跌周期是21年。有时候你稍微拉长一下数据看一看，就不会那么焦虑了。黄金上涨很好的时候，你看它历史上最长下跌周期可能有20年之久，你就会冷静一些。
仓位不足的话，如果你的家庭资产中一点都没有黄金，接下来是可以定投的，小笔一定没有问题。如果黄金在你家庭净资产已经十个点以上，建议就不要再定投了，保持仓位就可以。
核心心法是仓位管理，而不是预测未来。
在区块链周期，上一轮最高涨了12万多将近13万，在今年2月6号的时候跌到了63000美金。按照方舟计划，我们按原计划提醒大家做了一次买入，然后提醒大家开始定投。最近又到7万多，我觉得接下来一两年是比较适合定投的窗口。
当前阶段可以叫做熊市初期，还是有一定概率未来会继续下跌，所以我们在未来一年慢慢定投。如果出现比较急速的下跌，到时候可能会建议大家按照提前准备的策略分批加仓。
关于区块链，首先它属于高风险投资，波动比较大，涉及的门槛比较高。要么你自己认真学习研究，要么找到一套系统的方案支持到你。
区块链目前是相对低估值，但也不算特别低，可能还有可能会继续下跌，但小步的定投没有问题。
一种方式是像资产配置组合——松柏计划、磐石计划，是可以一次性买入的。
如果你除了一次性买入投资组合，还想看看不同市场的情况、单独做一些投资：区块链市场当下已经进入到熊市初段，适当定投是OK的；黄金价格处在高的位置，小比例投资配置是OK的；A股市场当下有一些行业值得定投；美股当前总体来讲估值偏高，建议耐心等待——未来三五年我们应该会等到它跌下来的时候。
总体来看就是一张图可以看完：A股降低预期，整个市场已经涨得不那么便宜了，参与低估值行业的定投；美股估值很高，耐心等待；港股整体已经涨上来了，恒生科技的机会我们可能会再等一等；黄金有仓位的拿着，没有仓位的可以开始小幅定投；区块链会是接下来一年重点参与的机会，特别是如果持续向下，定投会让我们用比较低的成本积累好资产。
如果给自己投资者打个分，我们做了复盘打了分：
第一个是认知分。你能够说清楚过去三年自己做对了什么、做错了什么吗？能说清楚打十分，完全说不清楚打一分。
第二个是当下的决策力。不同资产的估值水平你能清楚了解吗？你能制定相应的策略吗？能够清晰做出判断并制定相应策略的打十分，一片模糊的打一分。
第三个是心力。下跌的时候能够冷静甚至还能定投，上涨的时候能够不疯不焦虑，打十分。
投资最重要的是两件事：第一个对过去做的事情做复盘，第二个在当下做出一个清晰的判断。而这两件事情，未来会让你的人生不一样。
我们的目标不是收益最大化，而是内心安宁最大化；不是追求短期暴富，而是构建一套不容易输的反脆弱投资系统。做金钱的主人，创造财富人生。
问：区块链怎么定投？
答：今天没有时间展开讲。未来一两年是适合定投的窗口，小步定投即可。如果出现急速下跌，可以按提前准备的策略分批加仓。
问：港股打新放多少钱？
答：放两万块钱也可以打新，但一般建议放五万以上。
问：等待时钱放在哪里？
答：可以放在债券基金里。
问：当下有一笔钱怎么投？
答：资产配置组合（如松柏计划、磐石计划）可以一次性买入。如果想单独投资不同市场：区块链适当定投，黄金小比例配置，A股低估值行业定投，美股耐心等待。