财务富足实战营 6.0 · 第二课

财务富足实战营6.0第二课

一、开场：回顾上节课与战略优先级

上一节课我们聊的是如何看清自己，这节课我们要进入到下一个阶段，从资产的角度来讲，去看看财富管理。

我们上节课讲了财富管理的五步法：认识自己，看清家底，管理风险，增加本金。请注意哈，这里的顺序是很重要的，这里要跟大家分享一个很重要的心法。

认识自己，看清家底管理风险，增加本金。请注意哈，这里的顺序是很重要的，这里的顺序是很重要的，这里要跟大家分享一个很重要的心法，想不想听，想听的人生心法，不仅仅是投资，

我们经常听到一个词叫做战略，大家经常听到一个词叫战略，那什么是战略？什么是做战略的能力？战略归根到底可以归纳为一句话，战略优先级排序。战略优先级排序，大家想一想是不是这样，人生在你很多时候做选择的时候，你会把很多东西都考虑进来，让你纠结焦虑，因为你认为他们每一个都重要，比如说找对象的时候帅气多金，又要性格好，你觉得每一个都重要，所以就没法选择。或者说就没有选择，如果你能够做一个排序，你可能就会有一些可以做的选择了，所以战略本质是优先级的排序，那么我们在投资里面。我们在做投资之前，我们要先把重要的前提性的工作做好，他们是决定我们能不能成败的核心要素，所以今天，我们展开来讲第二课投资管理，那么。这里跟大家打，大家打个预防针，就今天有一些里面有些知识，对于一些朋友来讲发现，我好像听过了，在听的时候你可能大脑里会闪现出一点点傲慢心，你这个时候觉察到提醒一下自己，我听过以后理解吗？我真的做到了吗？

因为任何时候决定我们吸收一件事情，学会一项知识。最重要的是我们的心处在什么状态？我希望大家带的是一颗开放的心灵来吸收我们今天的内容那么简单，投资管理的时候。我们很多人会一讲到投资，就会从我们接下来要买什么开始，我们循序渐进，我们先从你家的钱开始，你家的钱开始。

我们先来思考一个问题。我们在做投资的时候，面对自己家手头有的钱，我们应该用怎样的方式去分配？是按照哪个收益率高，就把钱分到哪个资产上吗？或者是按照哪个大V的知名度高，推荐哪个职场，我们就分配到什么地方吗？大家思考一下，

每个人思考一下，你可以在。你是怎么分配的，你直觉上你的潜意识里面是怎么做的，大家思考一下问题！刚才有个朋友，回来说 ok 对很多朋友会剧透式是不是？我们以前课程中讲过如何分配钱，那今天我们会再次讲，如果你听过的朋友，我觉得我们可以再次的思考自己有没有做到，做到才是真学到。

二、四笔钱账户

我们有一个非常重要的框架，四笔钱账户，随心分配，随心随意没关系，初学者的状态这样，很随心没关系，这就是你们来私董会学习的原因。我们如果我们的钱要去投资，我们先看的不是说哪种投资收益高，我们是要先想一下，分成四笔账户，第一笔账户是地基级别的是活钱。活钱是你接下来要随时可能用到的钱，家庭现金流的应急的钱再往上一层级是保钱，保钱是你未来一年各种保险所需要的保费，你要提前准备出来。然后再往上一层是稳，是你未来两三年内有明确的用途的钱，然后再往上。把活钱保钱稳钱都准备好了，以后你才去做长钱的投资。

你才去做长期的投资理解吗？所以很多时候我们为什么投资会亏损？因为我们的钱你以为它可以用来做投资，它不能用来做长期投资。朋友们，你碰到过这种情况？你以为心理上是能够扛得住波动的，有碰到的，但是，你会发现。你马上一年或者干某个事情，所以回撤的时候，你必须拿出来，你心里上受不了。所以这是有这里的优先级，顺序也很明确，越靠下的越重要，越应该先准备。

所以那活钱怎么准备活钱，一般来讲是6~12个月的家庭开支，所以我们上一节课请大家去梳理自己大概的开支，现金流量表，有梳理完的朋友们。有梳理完的朋友们现金流量表，能够让我们清楚的知道我们家庭的开支情况，

至于6~12个月到底是6~6个月还是12个月，根据不同的人的性格，有些人保守一点，准备12个月。还有一种衡量方式是，如果你预估到家接接下来两三年家庭的收入可能会波动比较大，可能还会有一些失业的风险，或者说你的创业有没有那么顺利，你可能准备的就要多一点，比如说准备12个月，所以这是活钱，那保前我们上节课讲到了四大必备型的保险，我们叫它四大金刚。然后还有四种，每个人个性化选配的进阶型的保险，我们不展开讲，最重要的是什么？

然后第三个叫稳钱。其实是容易出问题的地方，容易出问题的地方，为什么？因为很多人觉得，我2~3年内才用到的钱。好像也算长期投资了吧，网上有个笑话，我都相信长期投资了，为什么我还亏钱？那有别人就问他，你长期投资是指长期投资多久？对方说，我以前都是按天来算的，投资，我现在都按月来算投资了，我都已经投资了两个月了，就还在亏钱。语言的是非常迷惑人的，不同人对一个词的定义完全不同，那很多人觉得我两三年内才用到的钱，我是不是可以用来做长期投资，是从稳健的角度来讲是不可以的，因为等会我们会聊到很多重要的资产。2~3年的维度，他们可能会发生非常重要的波动和回撤。所以一般来讲，比如说婚礼，装修，学费，都是你可以有大致计划的钱，还有什么我这边没有列到的案例吗？大家可以想一想。大家可以想一想，一起来互动一下。我也没有完全想好，你在生活中会碰到的。

买车 ok 呵对诶，怀孕生娃非常重要，因为怀孕生娃是可计划的，可能大家在私董会待久以后慢慢的对于换车的兴趣不大，买房，是的 grace 说的非常对！买房，买车，养娃，生娃，这些都是重要的，都是那种可预见的，对，所以但凡以后未来2~3年内你用来要用到一笔钱，它都不能用来做长期投资。都应该放在5万钱账户里面。然后。把前面的钱都准备好以后。都没有可预见，那稳钱账户会放多少钱？

都没有需要准备的钱，你的钱都可以放到长钱账户里面，都可以放在长钱账户里面，只不过说因为你的性格会比较稳健，那么你的到时候长钱账户的配置上，策略上你可以做一下挑选和组合。不知道有没有解释清楚，就稳钱对，因为同样是长钱账户，大家的配比和策略的选择也略有不同，这会根据每个人的投资能力和性格来，我们要重要的是把前面三笔钱都准备好了才去做长期投资。

大家还记得我们第一节课分享过的一句话吗？长期主义不仅是一种意愿，更是一种能力。长期主义不仅是一种意愿，更是一种能力！不要光有意愿，我们要有能力，这个世界在某些时候是非常真实残酷的。在某些时候是非常真实残酷的。所以这里的收入是指毛收入，是对，是指毛收入，不是指储蓄哈，是指你的家庭的税后收入？我们如果看藏钱，我们脑海里面可以浮现出一个画面，一个鸡蛋，蛋壳。是用来准备的活钱蛋白是你要用到的保钱和稳钱，只有层层的剥开最里面蛋黄。才是你可以真正拿去长期投资的钱，大家觉得这个图是不是很生动，以后你想到长期投资的钱，你的大脑里面就要浮现出一个金黄黄的鸡蛋。不要把整个鸡蛋拿去说哈，而是要让鸡蛋它里面最核心的把外层的都剥开了的蛋黄。才是我们可以用来做长期投资的本钱。大多数人的收入，

我们这里的我们这个计算是跟你下，接下几个节，我们现在是在盘点家庭，先用现有的钱的组合。比如说你现在手头有50万有100万有500万，我们来说先做准备，不用管毛收入和净收入，毛收入和净收入其实是一个这位同学捏造的概念，在会计上没有，没有这个概念，我们刚才讲的收入就是指税后收入，你拿到手的钱，只有收入减去只有收入。消费和储蓄，这三个概念是比较常用的。Ok 所以我们刚才讲到的底大家理解了吗？

我们再说四笔钱的分配。我们在说四笔钱的分配是指你当下手头的可投资的钱，比如说501005001000，那有同学问了，我举个例子，手头100万，我按了分配，那年终奖又发了10万20万。那我该怎么做？来谁来回答一下这个问题，

大家想一想，我又新进来一笔钱，我又新进来一笔收入。是怎么走？再按这个顺序再分一遍，举个例子，比如说，你新进来的，你原有的钱已经把活钱稳钱保钱都配好了，那你新进来的这笔钱。可以直接进入长钱账户了，如果你之前活钱保钱稳钱都没有配好，那你要先把那三个账户先配好，所以。大家有没有见过梯田？或者在从小在农村长大，或者说见过梯田的朋友们想一想，从上水是从从最上方流上来的，任何时候水流上来，先要把流水从高山上流下来，先把最上面的田给流满了，再往下流，所以这里大家理解了吗？新进来的钱怎么分配？理解的，请回一个理解。

问了一个非常好的问题，所以这就如果我们平时在做投资，在做家庭财富管理的时候。我们把顺序给理清楚，我们就不容易犯错，大家这个时候思考一下。第一个问题，这个问题这两个问题有点扎心，

第一个，你家的活钱账户，保钱账户，活钱账户，准备充足了吗？大家可以在。比如说你100万的年收家庭收入投5万买保险，不算一个很夸张的值。200万的家庭年收入花10万去买也并不是个很。为什么？为什么会占比的？因为高收入的人比，比如说高收入的人，他万一得重疾，他需要的财务补偿是不是比较大？因为重疾是补偿他三个月的，三年的3~5年的财务支出，第一个问题，按1~100分评估，大家写一下你的分数，准备充足是100分，准备完全不充足是1分1~100分，大家评估一下。Ok 执行很赞，有些朋友家庭收入会下降，家庭收入会下降，你就用一个居中的偏，我是更加稳妥，长期考虑的收入来思考！Ok 好，那思考完以后，大家会想到一个问题，你平时用来去投的钱，我去买某个指数基金，我去买某个主动型基金，我用来买某个黄金，真的属于长线吗？

那我们钱分清楚了，接下来就要。想一想该放在什么资产里面，该放到什么资产里面，大家觉得我们的钱去投向资产，我们到底是用什么标准来判断？你平时你自己去投，把钱放在某种资产里面，你用怎样的标准来判断？

可以写一下你的答案，你自己平时是怎么决定的，流动性风险收益。这已经属于挺专业的了，还有什么角度吗？大家日常的真正的投资决策是怎么决策的？安全收益，安全性放在前面，说明你肯定是个稳健的人，听我觉得靠谱的机构建议 ok 非常诚实，很多证券机构，他经常会给他发报告，当下什么资产我们看好是不是，是否破，是否配置多元化 ok 很好。其实投资最重要的事情是找到自己的能力圈，大家想是不是这样？同样一笔资产对别人来讲是能力圈，对你来讲就不一定。我们归纳为一句话哈，能力圈之内是挣钱区，能力圈之外是亏钱圈，大家有没有感触？回望一下过去5年，你有没有因为自己在能力圈之外做投资，别人的话，机构的话，大 V 的话，亲戚朋友的话，民间股神的话，你亏了钱。尽管当时对方很自信，尽管对方信誓旦旦，你自己如果坦白的对自己来说，如果你午夜梦回深刻的思考决定。

有个朋友说到被骗朋友们，我们要思考一下我们到底是不是被骗，还是自己选择主动上当？还是要选自己选择主动上当，这个问题有点扎心，大家思考一下，很多时候我们到底是被骗，选择主动上当？我给大家讲个小故事。

最近我们前段时间面试的时候有一个朋友说，启昌，我最近有一笔投资让我觉得收益挺好的，我说什么投资，他说交给民间借贷机构。我一听到这个词我就提高了警觉度，收益率多少，他说每个月的收益率5个点。每个月的收益率5个点，一年多少60%朋友们，那一刻我脑海脑瓜子炸了。脑瓜子炸了，是20个点30个点我想劝一下60个点，我不想去了，你知道吗？我不想劝朋友们这到底是被骗还是主动上当？

朋友们，我想问一下这是被骗主动上当？我们认真思考一下这个问题。所以他后来他说我说你这样的情况不适合来我们私董会，他说正因为我知道投资有点风险，我想来提倡你这边学点稳健的投资。我那一瞬间哭笑不得，我跟他说你别学了，我说你除非你这笔投资退出以后，不然我们市场会永远不会接受你的。我知道我劝他没有用的，我知道我劝他没有用的，因为人不那么不容易被劝我跟他说，我说你去找你身边5~10个你信任的认可的，觉得有智慧的朋友，你问一下他们对这笔的投资。建议来，你问一下他们对你的投资建议，反正我不知道能不能劝回他，但是我希望能够种下一颗种子。所以所谓的被骗，什么都是一种相互的成就。

朋友们，我要说句很扎心的话，所有的被骗都是相互成就。大家想是不是这样，被与被骗是不是一种相互成就？遇到渣男渣女是不是也是一种相互成就？人永远有选择权弗兰克在奥地利在奥斯维辛的集中营里面，他还认为人有选择权，难道我们作为身心健康自由的人，没有选择权吗？

然后大家以后碰到这种项目一定要在类似的让你觉得心动的项目一定要问一下我哈，你不要再被骗了以后再来问我好不好，在骗了以后来问我，我无能为力，在被被骗之前，我让你冷静，等你被骗了以后再来问我，不要找我，我没有办法，我没有追溯的能力。

然后还要提醒一下，私董会现在人很多了，快500人了，我们不对任何私董的投资建议，也不对任何的私董的投资项目负责任。我想跟大家坦白的，过去这两年里面发生过一两起私董们之间相互参加投资项目被亏钱的情况。我们感到很惋惜，尽管和我们没有直接的责任，但我们感到很惋惜，所以我希望大家不要因为某个私董，他在私董会里面就听从他的投资建议。尽量不要和私董们做经济的往来，理解吗？我们做个风险告知理解的，理解好不好？

然后大家碰到有什么类似的情况，一定要跟我说来问我们，那么接下来我们来看一件事情。我们知道了要用能力圈去投资，有很多时候我们知道自己不是能力圈范围内，因为我们主动相信，我们主动相信我们主动上当。我们主动被骗，请注意，我这里没有冒犯任何人的意思，我是在说客观现象，因为你们来私董会以后，你们每一个来私董会的人，我决心要护持你们。用我的能力，在能力范围内你问到我的建议，我都尽可能的最最大的尽我所能去帮助你们！那么。大家想一想，我们怎么样判断自己对某一个资产有没有能力圈，我的能力圈是刚刚建立，有一些非常的完善，没有一个客观的标准？没有一个思考的框架？大家想一想。你们平时有吗？你们平时怎么判断自己到底懂不懂一个资产？听到问题的时候，一脸懵逼的，然后有一点点感觉的。投资不就是靠感觉吗？或者听了一些话？

投资是一门结合科学和艺术的学问。那我们首先要把其中的部分科学化。我们再去投任何一项资产的时候，我自己根据我过往的学习，我总结的这一套方法框架叫做能力圈六问。对于任何我们想投资产的时候，我们问自己6个问题，第一个问题是关于基本面的。长期价值到底是什么？长期价值在变化？是变好变坏？朋友们很多人去买一个公司的股票，你问一下自己，你能够回答问题吗？公司的价值到底是什么？护城河是什么？它的价值和护城河在变化吗？第二个，从过往的历史角度来讲，我们做参考，过去20年10年5年的平均年化收益是多少，让大家有个心理预期。第三个问题非常重要，过去20年10年最深跌过多少，最大回撤是什么意思？它从最高某一个最从历史最高点跌下来的最大的跌幅。达到过多少，让你有心理预期，然后第四个最长回本周期，从最高点跌到最下面，然后什么时候才能回到最最高点？最长回本周期，一个人最不幸的情况下，在最高点买了，他要什么时候才能下一次重新回到最高点。

第5个是持有时间要持有多久？才大概率能赚钱？第6个，当前资产从估值角度来讲贵不贵，他只他如果你估值不能充分的判断。它处在周期的什么位置，它是一个熊市，牛市？四和五怎么判断？

不着急哈，不着急，我们慢慢会讲对。后面会讲，所以知心说话，感觉每一把尺都可以深挖，你说的非常，今天我们想让大家先有一个朦胧的框架。因为这里面光基本面判断至少是10本书的框架，不同资产加起来至少是10本书的框架，比如说估值不同资产的估值，黄金的估值周期判断可以写一本书，比特币可以写一本书，股票就可以写很更多书了。我们是相当于先把这个门给开了，我们大概能够知道我们推开一个门，

投一个资产到底怎么看，有一个朦胧的模糊的框架感，有了话，有了的话？大家说感觉很对的，你不可能听了这一页我就完全懂，这一页是整个投资的精华，特别是基本面和估值是特别难的。但是你先有个框架，

朋友们如果这6个问题有了以后，那你下次投做资产的投资时候，你发现你啥都不懂的时候，你该怎么办？如果你发现你对某一个资产一无所知的时候，你该怎么办？一无所知时候你最好远离！

不懂不同，如果你有一些，比如说十分，你的能力圈大概是3~4分，你怎么办？一无所知，一方面是暂时不投，另外一方面是学习嘛，3~4分5~6分，那你至少要有警惕，至少要有警惕。你即使实在忍受不了，我就想投，那你要警惕自己的能力圈。选择控制在一个很小的仓位，是不是，而不是因为谁说了我就去，我就去买了。所以从这一页，我们可以延伸两个话题，投资是一个从他信走向自信的过程。怎么怎么理解？昨天晚上华哥在群里面写了一个复盘，他说他慢慢的发现他的在私董会待了一年多以后。他原来做投资可能会倾向于听别人怎么说，他现在会发现自己开始建立投资判断的框架了，所以在重要的投资领域，我们的能力圈有一个逐步建立的过程，在开始的时候你会多依赖我们的课程。多依赖我们的判断，然后在判断不够清晰的时候少管理仓位，慢慢的35年以后，你就会在重要的品种上建立自己的能力圈。所以，把能力圈六问再推演出一个结论叫做什么叫守住能力圈？

发展能力圈，大家把这句话写在评论区，守住能力圈，发展能力圈。你先守住，先不要乱来，然后慢慢的一点一点的发展你的能力圈。所以。接下来我们用能力圈六问的角度来讲，我跟大家分享一下哈，

三、能力圈六问

财务富足训练营是整个私董会这座投资的大厦的地基，然后我们是帮大家建立框架，每一个提到的知识点和框架，我们在未来的几年里面都会深入的陪伴大家一起学习，负责财务富足训练营是一个框架感很重要，他不会帮你某一个事情一定讲特别清楚，不可能用三节课，就把所有的投资讲得很清楚，Ok 接下来我们来想一想，我们在做投资的时候，在做四笔钱的投资的时候，我们觉得有哪些重要的资产类别是我们需要了解的。大家可以写一下，有哪些重要的资产类别是我们每个人都了解的。欢迎大家写一下！

有哪些重要的资产类别？Judy 直接给了正确答案，执行，这写5个的全部写出来的，上我们去年的课的！最近在踢世界杯，

我觉得球队的比喻也能帮助大家更直观的了解，我把重要的五种资产做了一个类比，看完图大家有清晰的直观的了解，第一个球队。需要守门员，现金等价物，守门员？球队需要有后卫债券。那种非常稳健的防守，然后球队需要有中卫？黄金就是属于那种可攻可守的资产品种。然后中锋偏向于进攻位置，在很靠前叫权益资产是主力的分手，然后最前面的是提升家庭资产收益率的，但是风险比较大的，经常可能射门不进的。

四、五种资产类别：球队比喻

比如说像比特币看完这张图以后，大脑里面有没有比以前更清晰的框架了？对权益是什么意思？问得非常好，权益指股票型资产，股票型资产为什么叫权益？不论你是买一个公司的股票，买一个公司的，买指数基金指数，比如说沪深300背后都是股票，你分享了公司的所有权的一部分，然后因此你享有。进行利润分红的权利代表权，国有所有权，E 代表利益，这个叫权益资产，是唯一需要解释的词，

房产为啥不在里面？房产为啥不在里面？我觉得从长期来看，未来10年房产主要是投就消费型属性偏多一点，消费属性偏多一点，这句话我们已经讲了好几年。之后你可以再去看看我们房产相关答疑会？

我觉得房产未来主要是消费型属性多一点。我们用这个能力圈六问来看一看这六大的这些投资品种，比如说现金等价物。现金等价物是什么意思？你手头拿到的现金现钞和你的活期存款，或者定期存款，一般都可以叫做流动，叫做现金等价物，就跟现金相似的资产。

五、现金等价物

我们唯一需要提醒大家，或现金的隐性风险是央行信用，这个事情如果你从持有，从50年100年的角度来讲，在很多国家反复发生，这是我们后续讲很多投资的基础的原因。那么。在这个我发现！很多朋友，有一种现象什么？钱留在手上会发烫，钱在手上会发烫，总想一到手就投出去。有这种情况的。总感觉钱。放在自己手上就贬就快速贬值了。有两种极端，一种情况是只持有现金，我觉得是不可取的，另外一种极端是钱一到手里就发烫，这也是不可取的。为什么？很多时候现金有一个最大的好处是什么？现金最大的收益不是利息，是它帮你保留了选择权。

什么选择权？当你对老板不爽的时候，对你们公司不爽的时候的选择权还有什么选择权？当某一种资产有价值的资产剧烈下跌的时候，你有买入的选择权。所以。我们要看重选择权。我们要看重选择权。知道吗？我们要看重权的权。因为特别是在未来。在某些时代，形势越来越不。明朗的情况下，我们要看懂选择权，我们不用着急说所有的钱马上投出去，所以像在我们的家庭资产结构里面有10%几的比例，在当前情况下现金类资产。我们家的资产10%几的比例在当前情况现金流资产，一方面是为了让我们的生活有冗余度，另外一方面是当某些资产大跌的时候，我们可以有抄底的能力。所以这是需要额外提醒，

然后，后卫问债券，债券的基本面是什么？债券的基本面是你拥有了一种债权，你把钱借给了国家，比如说国国债，你比如说中国的国债，你把钱借给了中国主体机构。美债你借给美国，或者说你借给了某个公司，然后收利息，然后这些年，债券的收益率是在下降的，那么长期来看，未来5~10年债券收益率可能就在一个点到三四个点之间。比如说当前中国人民币的10年期国债是1.7左右债券的回撤一般来讲比较小，但是这是指优秀的债券哈。有一些公司的债券，我不知道你们有没有人身边去买过恒大的债券，恒大的债券曾经在跌10%几的时候，有些人去抄底。然后最后把家给抄没了，债券大多数信用良好的债券，

一般来讲波动回撤是比较小的，但是不代表说所有的债券都是低风险的。有很多债券也是高风险的，比如说信用不高的公司，信用不高的地方机构，一般来讲债券的回本周期，也会有下跌，但是回本周期1~2年。是不是？然后关于债券的估值？我们不展开讲，我们有一节课叫做如何挑选债券基金，是我们小确幸计划的背后的原理，我推荐大家去听一下，在我们的官网就能找到这门课，或者在学习手册里面都能找到。所以。

关于债券。有两个最重要的建议。我们最好不要去买单个债券。比如说像某个公司，公司有可能会爆发风险，我们是最好通过债券基金来投资，因为债券基金背后包含了。几十只，甚至一两百只基金，一一两百只债券，他还会基金经理会去观察债券有没有风险，第二个就是这一两年，你们身边会碰到一种投资选择，就有人跟你说诶，贵州，云南，某个市！他们发行市政债券，城投债券，债券利率，比如说有6个点，8个点，是政府发的债，安全性有保障，让你投，

六、债券

朋友们要不要投？要不要投？千万不要投这种地方债和城投债！现在，国内哈只有几十个省份，大多数省份，财政都比较紧张，财政都比较紧张，有可能会有比较大的风险，可能都比较已经有比较大的风险。然后下一种叫中位，攻守之间转换的，我们叫做这是一个重要词，叫黄金，黄金的基本面是人类。遇到过这种8个点，尽管，一般来讲都几百万的，就你不要就很多事情是你贪图他的利息，他贪图你的本金，这种情况你一旦亏钱了，你说实话，你作为普通老百姓你作为草民，你基本上是追不回来的。然后所以黄金的基本面是什么？是人类凝聚上千年的共识，它对冲的是货币的贬值和地缘政治风险，黄金长期来看的年化收益率是在6~8个点之间？

最大的回撤也是蛮大的，过去。在极端的情况下，它有跌破70%，在极端的情况下跌破30% 70%，曾经在80年到2021年时候有21年时间，都在漫长的回本阶段上。所以持有黄金，投资黄金的钱最少是能够持有5年的，黄金因为没有现金流，是比较难估值的。有精油笔，相当于相对来讲可以用，但是最重要的是看周期的位置，越热闹的时候，周期越高的时候。以后我们还会专门展开的，21年的回本。

21年的回本是不是没有意识到是不是被吓了一跳，你看。今天讲课，大家能理解了，你知道吗？去年年底，黄金太火热了，是不是你们有没有发现身边很多人去买黄金？那今年黄金从最高点跌了30%左右了，不要以为黄金是一种完全没有风险的资产哈，所以。当然，80年那一次是距现在比较遥远了，底线，但是从2010年之后有一次是跌了四年时间。所以黄金，从长期来看是一种收益不错，资产比如说持有5年，10年以上。它中间也可能会有波动的风险，四年也好久，如果你觉得四年也很久，那么你要投的时候就要更加小心一点管理的仓位，如果对于黄金，

七、黄金

家庭净资产的总比例，我觉得5~10%配置在黄金上是我们这代人比较好的一种选择。Judy 说 judy 问了个非常好的问题，为什么黄金波动这么大，还放在中位，风险比比在比主权型权益型基金更低？因为黄金是一种全球共识性资产，举个例子，即使美国哪一天被被导弹全炸了，但黄金还在。是不是？所以从长期来讲，它比权益资产更能穿越周期，从每年的波动率的角度来讲，它也比权益性市场波动率更低。你看有人说有朋友说。有朋友说四年。好久有人说四年还算久吗？家庭净资产的总比例5~10%但是请注意哈，不是说让你现在一次性投资投进去，如果你当前完全没有黄金资产。那你可以设定一个设定一笔钱，比如说家庭的净资产的1~3%？其他企业资产不是，白银没有投资价值，白银没有投，因为白银的产量在白银的产量是非白银是非常容易产出的。黄金是非常稀缺的，贵金属里面只有一种值得投资，黄金，所有的加密货币只有一种，目前为止只有一种，比特币。黄金现在高位，现在要开始定投吗？

首先，黄金现在从高点已经下跌了蛮多了，现在肯定不是说最好的位置，如果你家庭完全没有的话，你是可以考虑定投一点的。能理解吗？朋友们，能理解吗？不是说让你现在说哈，不是让你现在重上头，可以完全，你家庭完全没有，你可以去上车一点点。比如说你家庭净资产500万，你一年拿一年投定投，一共投个5万块钱 ok 吗？会有风险吗？所以你看我这不是一到。比如说两三年前我会建议大家直接拿5%去定投，那你现在？它处在不高不低的位置就一到3%，买黄金，各种选择都行。我优先会推荐去买，招行里面去买实物金，为什么买15斤？是因为实物金放在手里面，你更不容易。因为价格的波动而卖掉，你更容易拿得住，如果实在比如说你买的金额比较少，买15金不好买，你就去买黄金 etf。然后招行里面有个产品叫黄金活期，你每个月买几百块钱也可以，到年底你可以综合起来让他帮你换成金子，换成金子，对，这一页大家理解清楚了这种策略吗？

我自己的黄金是不准备卖的，

朋友们，我自己的黄金是不准备卖的，有朋友说卖起来麻不麻烦，我自己的黄金是不准备卖的？是为了极端时刻做准备的，是为了极端时刻做准备！好，我们接下来讲权益资产。权益资产是长期投资中最终，

搬家会麻烦又一个非常经典的问题的朋友们，大家知道。1kg 黄金有多重吗？大家知道1kg 黄金有多大吗？大家知道1kg 黄金有多大吗？大家知道1kg 黄金有多大吗？1kg 黄金相当于一个苹果充电器的充电头那么大。只有苹果充电器充电头那么大。

就比如说我，我剃须刀，它是黄金有这么大的体积，相当于有2kg 黄金，朋友们，所以搬家好搬吗？1kg 黄金价值几十万，剃须刀的这么大，体积有将近，上百万了，然后你们家好不好办？大多数人都好办吧！如果你帮不了找我帮找你帮忙，

这也太超出认知了，说一个搞笑的就是电视剧里面？经常有人劫标的人抢劫犯，两个人去拖着一行李箱的黄金，在现实生活中是不可能的。知道大家知道为什么吗？两个人，两个劫匪哈，拖着一行李箱黄金，在现实中是不会发生的。因为一行李箱的黄金有上吨重，有一有111吨超过一吨的重量，两个人拖得动一吨的重量吗？对，所以很多事情是这样哈，你以为的和这个世界的真实情况之间有很大的差别，有很大的差别！

八、权益资产

那我们来看看权益资产是长期投资中最重要的资产，不是因为它收益率最高，而是综合考虑的结果。因为权益资产是长期基本面向上的，在市场经济中，企业能够持续增长，基本面就向上，第二个容量够大，因为全世界主流国家的股市是很大的。资本容量很大，第三个，风险收益比比较合适，收益率长期不错，风险也不算特别极端，权益资产是我们长期投资中非常重要的一种核心资产。我们来看看美国的数据，这是诺奖经济学得主叫罗伯特席勒，他做研究。从过去100年来讲。股票长期收益最好的资产，过去100年美国的股票？市场总体涨了1.6万倍。年化收益率是10.1，债券涨了119倍，长期年化收益率是4.8，货币100年贬值96%。所以我们说持有现金从长期来看是不太可行的，会通货膨胀在短期2~3年内是保留的选择权。所以同样1块钱，复利100年差距的数量级，大家觉得震撼吗？

所以这是我们拉长时间周期，看拉长时间周期，看为什么我们要投资，为什么投资还涉及到不仅是一代人的事情，是一个家族的事情。你不能说诶，我给孩子留一麻袋现金，你不能说等100岁收说孩子，我留了一麻袋现金给你，你可以再传给你的下一代。

投入收益率，它不是说收益率是按1925年作为起点来计算的，按192525年作为起点来计算。如果你，从如果你能持有100年的角度来讲，你的投入的起点并不那么重要。如果持有100年投入起点并不那么重要，即使是高点也可以被消化。

看完这张图有没有人会想，是美股，A 股是不是很烂？大家想 a 股是不是很烂，没有人这么想？这个时候？有人会说，黄金在哪，黄金等会有曲线，这么想，好理解，我们把 a 股的三个代表性的权益资产的指数列出来，

A 股的收益也还可以。a 股的全收益什么叫全收益？指数的涨幅加上分红。大概也能到7%左右。为什么 a 股的体验这么差？A 股的体验为什么这么差？因为 a 股的回撤太大了。你看跌70%多，但是朋友们这是 a 股的问题嘛，某种程度上来讲这是发展的问题，因为。因为 a 股在中国的历史太短了，所以美股你看美股在192几年，大崩盘也跌的非常多，是不是？我觉得是因为我觉得有一种原因是因为 a 股的历史太短了，在历史，在一个事情的早期，波动会更加剧烈。我觉得在三四年，三四十年之后，a 股的波动会下降，那么朋友们想一想，为什么美股 a 股也能有长期7个点的。延缓收益，背后的底层是什么？价值来自于什么？美股的，美股的长期收益？8~10个点是什么？所以整体来讲，我们要看底层，底层的指数的底层是国家的代表型的企业的盈利增长能力。核心是经济增长。核心是经济的增长和企业的发展，有一些朋友可能听到这里我也说几张，股票挺好的，

接下来是不是带我们在炒股？是不是这样？要不要带我们炒股？要不要一起去炒股？我们还是要强调一下。普通人是不适合投资个股的。普通人是不适合投资个股。80%的基金经理，中国，美国他们都跑不赢指数，他们名校毕业，每天工作8~12个小时，他们有更多的信息。他们都跑不赢指数，为什么我们可以，为什么我们可以，我们来看看数据，

先来看一看。基金的数据，数据我反复讲，我希望大家以后都能背出来，所以对4682万基金投资者做了个研究。在过去15年里面，只有一半的人是赚钱的！15年时间里，一半是赚钱的，也一半是亏钱的，在15年时间里面，收益翻倍的基金基民只占2%点几。15年里面收益翻倍翻算换算成年化收益率大概是4.7%，长期投资基金收益率超过4.7%。在 a 股的基金投资者里面前2.3%的水平，大家听完以后有没有点震撼？有没有点赞？

投基金已经比投个股风险低很多了，将近5% 10人长期是玩寂寞，你的年化收益率能够超过4.7%你已经是前2%的人中龙凤了。为什么长期来看基金经理工作还存在？赌场还存在的原因一样，朋友们并不是存在，就一定是有创造社会价值的，因为人性需要赌。因为人性总是不服输，人性总是不愿，就你知道吗？就这一页你你跟很多人讲，很多人你看大家是有会跟的，你会说震撼，你会说，我 get 到了。但是你跟很多人讲，他说**我就是千问里挑1万里挑一的，你想是不是，所以叫知人者智，自知者明。大家想哈，能够清楚的知道自己是怎么样一块料是最高级的智慧，社会大多数人的问题在于不知道自己到底是怎样的成色！是不是。所以人我觉得人是这样，人在人只有少数几个领域，少数一两件事情上，你你要认为你自己有超乎常人的领域，这是你的天赋和优势。

九、普通人不适合投资个股

在大多数时候，你都要假设自己是普通人，这是我的人生哲学。在少数一两件事情上是你有天赋的地方，你可以成为1000%分之1/10000，甚至但是在大多数事情上。你要假设自己是个普通人，比如说你跳高水平是普通人，驾驶水平是普通人，投资水平是普通人，你用作为基础，你去成长，是个比较好的方式。一个更扎心的数据是 a 股散户，抢走了85%的交易量，每天的交易量85%都是散户去贡献的，但是利润不到15%。仅仅约2.5%的散户能够持续盈利，所以为什么说炒股的难度很大？投基金？2%的人还能够赚个4点几的年化收益率50%的能盈利，然后炒股的人？只有2.5%的散户能够持续盈利。

我们来想一个问题，那为什么有些人爱买个股？为什么有些人大家想一想，

一身边100个人里面有一个人赚了很多钱，但是99个人亏钱的人不会告诉他，他只看到那赚钱的形成的偏差。那么请问。假设我们不会在个股里面犯错误，我们不投个股，难道我们在其他地方不会犯人性的弱点吗？我们再思考一下，假设我们不投个股，我们不犯这些错误，我们会不会在其他的地方也犯同样的心理上的谬误，会不会？是不是。所以投资最难的是什么？投资最难的是管理自己的心性，自我的觉察是和自己的欲望做的做斗争。那么我们，所以我们很，我们会建议大家去冥想，去修心，包括去做投资记录的核心在这里。投资是一个长期的照见自我的旅程，投资是一个长期的照见自我的旅程，所以我们不建议就权益资产长期很重要，但我们不建议大家买个股。我们建议大家买指数基金的原因是什么？因为买个股的胜率太低，难度太高，我做比喻，是少有的原创。哪个股市压住谁能考上清华北大？

你像我们，我当年在上饶上高中的时候，我们上饶县中理科一年有。3000个考生，忘了是3000还是2000个考生，你要去压住每年大概考一两个清华北大，你要从3000人里面找一两个还是很难的，但是你买指数基金，你是压住整个尖子班。你是压住整个尖子班，是压着整个尖子班的成绩，逻辑，大家能不能，能不能理解，你要挑选出长？因为在资本市场，比如说在 a 股的5000只股票里面，90%以上的公司长期来看是不创造什么价值的，你要挑到好的公司还要长期持有，不被波动现象，这是很难的。但是你买指数基金，你就买下一个尖子班的成绩，对你来讲难度就没有那么大，是不是？尖子班还会换人，我们读高中的时候，每每隔一年，尖子班淘汰一批人，再补一些新进来的成新进来的是成绩新上升的学生。所以投资最重要的是知道自己的能力圈，

十、跟着巴菲特买？

可以跟着巴菲特买个股吗？好好问题好问题。你跟着巴菲特买个股，你就直接去买巴菲特的公司股票，你去买巴菲特的公司股票不就行了吗？说一个很有意思的现象。很多人是这样的，巴菲特今年买了10个公司股票，他觉得其中，巴老爷子的这三个选择不对，我把这三个踢掉。我买剩下的7个，剩下7个有我更看，我把7个的比例调一调，大多数人是这么做的，大多数人是这么做的。

朋友们这么做？我就请问，做的人为什么不自己照下镜子？大家想一想是不是这样？大家想一想是不是这样？你要在巴菲特的基础上做优化，那为什么你不是巴菲特？你为什么不吃巴菲特？

真正能够你如果真的想信任巴菲特的公司，叫聪明反被聪明误，不能叫聪明！你真的信任巴菲特的公司，那你就巴菲特的股票，美股是可以买的，买 B 股的话成本也很低，买 a 股，买他那个股票，如果你买买 a 份额是很贵的，买买 bb 股是很便宜的，所以大多数人都有一种。非常奇怪的字典，说的很对。grace 是不是也要按比例跟投对的，你知道吗？Ab 的区别是啥？同学，你可以去跟 ai 互动一下，你去问一下 ai。

巴菲特公司股票的 a 份和 B 份，我为什么做私董会有个很重要的原因是什么？我以前十年养基是在我的公众号组合上发布的，我不知道有没有老读者有印象。以前我是在公众号上发布的。后来过了两年，有人说，启昌我跟着你跟投，我亏钱了，不会，我自己是赚钱的，他说有些时候我看你买了三只，我就把其中两只踢掉，就只买一只，或者说我调整一下比例。就搞得我哭笑不得，所以后来我决定不再对外公开，大家理解吗？你认为你的投资能力还不如我，那你为什么先不先跟着我跑一跑？是不是线，大家理解吗？

买十年养基时候，你可以不按照我的金额来，比如说我买1万，你买5000，你买3000都可以，但是你的比例要按照我设的来。养了10年氧气失败。投资组合就是实盘，我就按照这么买的！你要么不信，要么全信。

所以我们来看看权益类资产你也是挑单个跟，大家反，大家思考一下哈，你挑单个跟的背后的心理状态是怎么样的？你挑单个跟的心理状态是什么？好自己思考一下，等你成熟以后，你要挑单个根没有问题，但是当你在新手阶段的时候，我建议你按比比例。我们松柏计划一样，松柏计划磐石计划一样，有些人说启昌，我觉得你买五六个里面，你买了五六个，有我不认为不认同什么，我自己挑一下，后来发现他把我上涨最多那个资产挑出去了，那也没办法。所以低估值配策略配置需要有比例吗？不着急，慢慢来，今天的课和下周课会讲这个问题，我们今天先把策略先把资产搞定清楚，所以我们来看权益类资产哈。

十一、指数基金与能力圈

基本面是什么？我们买权益类资产，我不建议大家买个股，我们通过指数基金去买，通过指数基金去买，基本面是什么，其基本面是上市公司，我们买指数，我们买的是国家的代表性的公司，他们的长期的利润。然后从长期收益率来讲，标普大概是70个点左右，这是最近这10年涨得比较好，长期来看，你标普大概是8~10个点。沪深300指数大概是6~7个点，最大回撤，沪深上面会跌的比较多，70%，标普的最大回撤57%。过去30年哈，最长回撤周期沪深300要沪深300基本7年，标普要四年，这里大家应该能够明白说为什么投指数基金至少要持有5年了？理解的。有可能大多数人买的时候刚好不幸碰不到最高点。当然，我们开始买的时候一般来讲不太会是最高点，是不是？它的估值怎么判断我们下半场会讲，下半场会讲。

那最后一种资产？我们今天不展开讲，我们不展开讲，但是我们要强调一下，比特币的回撤是很大的，比特币的回撤是很大的，最大回撤是80%这是前锋的位置，高风险的投资，但是？它也是需要长期持有5年，但是它是对于我们这代人来讲比较重要的一种资产，比较重要的一种资产，有三条铁律，第一个新手不超过家庭净资产的。5%，所有不是说立刻投，然后不加杠杆。

逆周期买入关于比特币感兴趣的朋友，把我们富足小挑战完成到白银段位，可以找知识官去解锁听课权益。为什么要让大家先完成白银段位？是因为你要先把基础的地基打牢，再去听高风险资产的投资，这样才不容易犯错，理解的。我们是希望大家把白银最开始是最重要的地基打牢，再去听课，你就不容易犯错！所以。你买比特币基金和买比特币是差不多的，但是，买比特币的好处是说，相当于是直接持有比特币，买基金就会好处会更简单一点。所以我们把这五类资产都说完，以后我们拉一下，现金，债券，黄金，权益，资产，比特币。这是我们整个家庭的资产的全局图，我们做每一个投资时候，我们都要思考它的基本面，收益率，最大回撤。能不能接受回本周期能不能接受，所以会有特殊处理？

目前在国内还没有在美国和加拿大，是在征税过程中，还没有明确的规定吧，海外的我不太那么了解，说实话我们可以私下再探讨。大家听完前面的部分是不是会有一个粗略的全局图了，从你持以后你会想一下。情况什么资产怎么样配，大概会有一个了解的，我们课是让大家先建立一个初步的框架。所以刚才有个朋友，问到说，

十二、比特币

黄金和权益类资产对比，你看过去这，过去这30年。标普年化30个点，沪深300个点，黄金7个点，沪深300七个点，黄金7个点，然后最大的回撤，所以为什么？把黄金放在偏防守，偏权益资产偏进攻是因为黄金的收益率长期来讲不错，它的最大回撤在过去30年里面比权益类资产会小一点点。小一点点。

所以大家思考一下，你家持有的资产当中最多的是哪一类？你对大家了解吗？你对他们了解吗？每个人写一下评论区，写一下你家持有的资产当中最多的是哪一类？按我们五种！按我们基金不是我们刚才讲五种，

等会我们会讲基金是什么意思？但是我们买的是股票基金回撤就更少，朋友们 judy 你这句话自己去查一下哈，

股票基金的回撤并不小，很多时候都会有出现比较大的回撤。股票基金的回撤，我们先看看这句话符不符合事实哈，你自己可以回去跟 ai 互动一下，

你是说我们持有哈，就我们买的股票，就比如说十年养基和，你是不是指我们持有的十年养基和马拉松降价，我们的回撤没有那么大，因为第一个我们挑了比较好的。第二个，我们在买的时候就相对来讲是偏低估值的时候买黄金回调周期比股票要长吗？那有个超长回调周期，但是在过去30年里面回调周期比股票更短。分配严重失衡，所以最重要的是觉察，最重要的是觉察，觉察是改变，看见是改变开始。

十三、五类资产总结

我们讲了四类钱的分类，五种资产。包括能力圈的判断依据，下半场我们回答一个问题，藏钱到底怎么投？在开始之前，我们来先看一个东西。四类钱和五大类资产怎么对应，

相信大家也会在刚才会想这个问题，大家有没有想问题，有想这个问题的朋友可以，有很多朋友很优秀，他在听课的时候，会提前问一些问题，这个问题可能是我下面或者下节课要讲到的内容，说明你们在主动的思考。那么一般活钱？

就会放在现金等价物里面，你放在银行的货币基金，放在活期存款都 ok，像我自己一般放在直接放在银行里面，我也不太会转到基金平台。那买货币基金一般来讲就问挑选的难度不大，你选一个看上去规模大的，同时收益率还不错的，一般来讲收益率差别也不会很大。然后保钱也是主要买放在货币现，现金等价物？货币基金，活期存款里面，然后稳钱？一般来讲，可以去买债券基金了。债券基金我们在私董会里面有一个叫小确幸的投资组合，也有对应的课程，关于债券基金的课程，大家到时候去官网上就能看到相关的内容，学习手册里面有相关内容，所以活钱保钱稳钱，从投资的角度来讲是比较好投的。

重要的难点是什么？是要意识到我们需要活钱保钱稳钱，是不是？大家感觉是不是这样？只要你有这个意识，你就会发现你就可以做好这三笔钱投资，因为他们从投资难度来讲并不高。真正难度大的是藏钱的投资，大家想一想，为什么长钱的投资难度会比较大？

我刚才给了结论，长钱的投资比较大，为什么或者你认同吗？大家想为什么这个钱我要去做长期投资反而难度会比较大？来我们在。时间长，风险高。心理要长期稳定。

十四、四笔钱与五大类资产对应

大家想一想，种类多不好配置这些大家的理由都是对的哈，有没有底层理由？刚才大家上半场我们讲到的人的欲望会更大了，大家想是不是这样？对于长期投资钱，你是不是收益率的期待更多了？

比如说在私董会里面，我们认为长期投资的合理收益去期待是6~8个点，那在外面，很多人认为长期投资应该10个点，甚至有人觉得15个点，甚至有人觉得20个点，甚至觉得有人会60个点，欲望越大，需要你的能力就越强，是不是？

所以当你的期待和欲望变大的时候，你需要能够驾驭它的能力。这个能力就会更复杂，这也是很多人能力就包括了投资的认知，情绪的管理，我们上节课讲到的，所以很多人在能力跟不上欲望的时候，就会容易犯错，就会容易痛苦。在刚才的讨论里面。大家能够感受到自己投资亏损的时候，那种能力跟不上欲望的情况吗？能够感受到，所以下一次。当你能够觉察到自己的欲望，然后当你能够看清自己的能力的时候，你就走向了成成熟的第一步。

然后稳钱的投资，小确幸计划就是为稳钱准备的精选了债券基金，大家会可以去看官网和看我们的课程，那么在讲长线投资之前？有一个比较重要的基础知识点。就大家经常会提到基金 etf qdii 到底是什么东西！它和这五种资产的关系是什么？在上课之前，大家能够讲清楚吗？

能够讲清楚的，不太清楚的，基金和资产关系。所以本质上来讲，我们刚才讲的五种是偏底层资产，是穿透过穿透以后看到投资的底层的东西。我们讲的基金。etf qdii，它们是包装盒，是包装盒，它是一种工具，它是把很多资产混合在一起的一种方式，比如说。你可以理解为容器，理解为容器，比如说货币基金，我们一般讲的货币基金，里面可能包含了银行的存单，也可能会包含一些一些的短期的国债，货币基金里面也可能包含一些债券。然后我们一般讲的债券基金？会包含国债公司债，还可能会包含城投债，然后所以基金是什么？

十五、基金、ETF、QDII、FOF

基金你可以简单的理解，大家凑份子去买东西，你把钱凑份子交给基金经理交给基金公司，他是把他钱凑在一起，他买的资产可能很多很不同，基金是一个非常通俗的工具型的名字，同样是基金，既可能底层买的是债券，买的是货币型的资产，也可能买的权益类的资产，也可能买的是黄金，也可能买的。比特币，海外有一些比特币的基金，指数基金一般来讲就是指背后买的是股票型的权益资产，但是，他挑选股，不是他主观判断是根据一些规则来判断，是比较，不依赖主动基金的个人的能力的所操作的一种股票型的基金，那 etf 和指数基金区别在于说，Etf 一般是指场内的基金场，你可以理解场内的指数基金。场内就是指，比如说在交易所里面进行买卖，交易所像，上沪深两市的场内，场内就是指交易所。然后 qdii，比如说最近朋友问了一个问题，说提倡，我们十年养基上一个月还买的恒生科技。到月底好像买不了，

首先哈，每个月18号发车，你晚几天买是没问题不大的，因为，是低估值的状态，不会很快就变成高估值的，那月底为什么买不了？是因为像 qdii 基金是指什么？是指要去买一些国外的资产，不是这个词不对，是去买一些境外的资产，比如说恒生科技境外资产，美股恒境外资产，那每个基金公司，他们买的境外资产是需要外汇的，配额的是需要有上限的，这个配额可能在月中的时候还有到月底就没了。比如说买些恒生科技，可能会限购买些标普500，可能会限购买些纳斯达克会限购的原因就在于要需要用外汇去买相应的资产。还有一个名词，叫 fof，对产能溢价率很高。Fof，

fof 是什么？缩写？叫 fund of fund，基金中的基金。他把一些基金挑选一下，成为一个基金，再包装了一层，所以他进行了再次的分散，在很多私募基金里面会有这样的组合，会有这样的形式。所以那我们这节课给大家个地图，那涉及到一些具体的知识点，比如说你想深入的了解 qdii 到底每个公司的额度是怎么定的，这些具体的细节，你可以用我们这个框架，地图再跟 ai 互动去了解知识性的问题。所以看完这页大概理解了，基金并不是一种底层的资产，基金是一种把资产包在一起的包装盒和一种容器，能够掌握这一点的朋友们可以。所以以后我们在谈到底层资产的时候，我们就明白基金并不是一种底层资产。它是一种形式，所以我们以后我们买任何基金之前我们先问一句，基金里面装的是什么？盒子里面装的是什么？我们穿透以后才能去看资产的投资。所以我们上午以后上午上半场我们去讲看清资产，那么接下来我们要去投资了，我们要去，去了解我们怎么投了。朋友们，平时你们在投资之前你们会思考一个词叫投资策略吗？

会思考的发个一。不怎么思考投资策略的回个？

十六、三大核心投资策略

大多数人是不是，想买了就买一点，想买了就买买一点，所以投资策略。英文名叫 investing strategy 翻译成，我觉得叫做投资战略，可能会更好一点。策略是什么？策略是一整套方法的集合。是一整套方法的集合，任何一次投资都不能只想着买，也要想着卖，也想要想着持有的过程中怎么办？所以，我们把。每一种类型的投资方法结合在一起，它涉及到买和卖的所有的相关的方式，我们归纳为几种不同的策略，那整个世界，整个世界上的投资有很多种策略，主流的有5~10种。那么对于私董会，我们强调的普通人难度相对来讲比较低一点的，比较适合大多数人的投资策略，我们有选了三种核心策略，第一种叫资产配置策略。慧娇总结很对，策略是一整套方法的集合，是一套完整的世界观的映射，第一种叫资产配置。第二种叫低估值投资，第三种叫逆周期投资，

对于这三种策略你有一些了解，定投 ok 执行说的很对！大家都很敏锐哈，定投，我会在第三节课变成一个方法的层面，变成一个方法的层面，它是我经过充分的思考以后，我认为定投应该降级一点，它是一种方法。Ok 你们都很优秀，这三种策略有一些了解的，你会在评论区回相应的代号，比如你了解第一种，了解第二种。

零 kill 同学点赞你的真诚勇敢！一张白纸的朋友也不用担心，我相信我们今天给你一张地图，我们在系统会慢慢来，我觉得用35年的时间这三种策略你都会很精通的。所以我们来看资产配置策略，

资产配置简单来讲是什么？我们先不解释，我们先来看一句话。有一个经济学家叫，他提出了现代组合理论，现在资产配置组合理论就是他从数学上证明的。他也因此得了诺贝尔奖，你看经济学要得诺贝尔奖不容易。然后他说，

资产配置是投资市场中唯一的免费午餐。唯一的免费午餐一般来讲免费午餐都不可靠，是不是都像骗局？那为什么我们来说它是免费午餐？它是免费午餐？等会我们会揭晓。所以资产配置是什么？大家可以用一句话把资产配置组策略解释一下，大家。把资产配置解释一下嘛！看看谁能够把鸡蛋放在一个篮子里面。

我来问一下哈，以前有些朋友说诶，我在腾讯上班，那我要规避一下腾讯这家公司，企业经营不行，不善的风险，我去买点阿里的股票，我去买点拼多多的股票，朋友们，叫资产配置吗？叫资产配置吗？

很多人会犯错误，为什么不叫？资产配置首先要包含不同类别的底层资产。要包含不同类别的底层资产。阿里，腾讯他们属于同一个类别不同类别，他们属于什么类别，大家想一想他们。他们属于什么类别资产，他们都属于权益类资产，那腾讯和茅台算同一类别资产吗？腾讯和茅台算同一类别资产吗？

十七、资产配置策略

也是同一个类别，他们都叫权益类，他们都是个股，是不是？如果我一边买腾讯，我一边买了些国债，算资产配置吗？算资产配置吗？所以它至少要包含最少两种不同类别的底层资产，第二种跨市场，跨区域，跨市场，跨区域要分散在不同区域里面。所以大家知道为什么分散在不同区域里面吗？

比如说我们松柏计划里面，我们买了一些国内的权益资产，我们还买了一些美国的权益资产。在同一个类别里面，我们还分散了区域。知道为什么吗？这是为了规避。单一的市场经济体的风险，规避某一种单一市场的集体性的风险，是不是？你买了？沪深300又买了标普500，这就相当于，不论这两个市场，哪个市场发生问题我都有，另外一边可以增长？所以资产配置最重要的是什么叫？跨资产类别和跨区域，跨资产类别和跨区域。第三个他们会显示出相关性不那么强，比如说股票和债券的相关性不那么强，股票和黄金的相关性没有那么强，但是在股票内部，它们相关性，比如说你。第一个，同科技行业相关性最强。第二个，即使你不同行业，你整个市场好的时候，它可能就会偏好一点。ok 那么我们任何一种策略我们都要知道它的好处和坏处，优势和劣势，

资产配置的好处是什么？它是最省心的一种投资策略，第一个它不需要预测。我当下有一个比例，我买入，我不需要预测未来怎么办？第二个，他不择时也不判断当下时机，它只需要每年再平衡一次。在松柏计划和磐石计划的主题课里面，我们详细的讲，每年再平衡一次，大家想一想，每年再平衡它，客观上实现了一些什么效果？

每年再平衡的时候是把涨得多的卖掉一点点，把涨得少的就补充一点点，就实现了一种高卖低买的效果。而人性？人性是最喜欢追涨杀跌的，人性是最喜欢追涨杀跌，都不喜欢卖掉，涨得好的都不喜欢去买在下跌的资产，但是资产配置再平衡的机制就让你克服人性的操作，那么资产配置劣势是什么？

就基本上资产配置很难说，某一年收益率特别牛，每一年看上去都不那么惊人，没有那种暴富的故事，心理上没有那么爽！全世界最会管管钱的机构，或者说体量最大的一些机构，他们基本都是用资产配置的方式。比如说挪威主权机构，比如说美国的一些名校基金会，比如说加拿大的很多社保基金组合，比如说中国的社保基金组合，是不是？如果你，但凡跟别人谈到，跟一个人聊投资能够对方能够聊到资产配置，说明这个人是入了门的，是接受的是名门正派，知道吧？

第一，资产规模不大，是否也建议买跨国资产，可以买的，也资产规模大不？我们选的资产配置跟你的资产规模没有关系。跟没有关系，因为这是一个比较适合我们大多数人的投资策略，第二个在国内也可以买到一些，跨国资产，我们在松柏计划里面就有美国的指数，你去听一下具体课里面有讲的。有一个非常著名的组合，

达利奥桥水基金的创始人，他们有个全天候组合，他在过去这30年里面，长期的年化收益率是7~8之间，前两年大概是年化收益是9点几，这两年下跌了一些，最大的回撤也就是二十几个点，那不论是金融危机。包括在互联网的泡沫当中下跌幅度都比较小，但是，桥水的策略，桥水基金的，他们原来的策略，他们的门槛会非常高，这两年会开放一些主动公开的策略，也有公开的基金，但是管理费会比较高。

那么我们私董会为什么会把我们大多数最核心的策略会定为资产配置？是因为在过去2022二年，二三年24年，曾经碰到过大家会心里非常艰难的地方。大家有些时候会担心 aa 股是不是完蛋了，我就在思考有没有一种策略是我们10年20年30年，甚至下一代都可以用的。桥水全天候，桥水全天候你不如，他有主动型基金，但是我觉得你不如去买松柏计划和磐石计划。因为他们的费用管理费用太高了，我们的组合没有管理费用，我就在基础上深入地理解了资产配置策略，然后就开始做我们自己版本的资产配置策略，

那么。对于大家来讲，你没有境外的券商，你可以操作我们的松柏计划，我们松柏计划的配比，在这里面写了，包含了权益类的资产。和债券类的资产和黄金这三种大类资产，权益类里面又分了 a 股的和美股的，过去的这不到一年时间。如果按年化的角度来讲，大概年化10个点左右。大陆身份有港卡，你只要能够开香港的券商，然后能用香港的魔法网络上网，还可以买磐石计划的，所以在过去这一年里面，松柏计划去年9月份还不到一年，我觉得总体来讲表现还可以，回撤也不大，回撤也不大，然后。这种投资组合从只要是不发生极端性的，什么叫极端性的，比如说战争，地区冲突，这种情况大多数时候他们的我们自己精选过的策略，他们的最大回撤不会超过25%，一般来讲不会超过25%，磐石计划是比较多的，

十八、桥水全天候与松柏/磐石计划

参考了桥水基金的策略，参考了他们公开的策略，稍微有一点点创新是什么，我们在其中加了一点点比特币，加一点比特币，因为境外的当时的某些券商还是可以买比特币的基金的，但现在已经买不了，现在是中国人在，即使在境外券商也买不了比特币基金的，所以这是磐石计划的。我们来看看它包含了哪几种大类资产，首先，它包含了。是权益类资产，它包含了权益的资产，大家可以看到，它包含了标普500，它包含了债券，包含了美国的长期国债和中期国债。它包含了一些今天我们没有提到的一种资产，叫做大宗商品，主要是石油，主要是石油，包含了我们今天提到的黄金，包括我们今天讲的比特币。都是基本上都是 etf 和指数基金，大家可以观察到磐石计划和松柏计划有什么区别吗？

大家想一想，磐石计划和松柏计划有什么区别吗？来思考一下！看一下有什么区别？能够大家能看出什么区别吗？伟明很，磐石是不包含中国市场的？磐石计划更激进一点，磐石计划的。从波动上是会更波动大一点的。从操作上，

内地的券商就可以买松柏计划，境外的券商可以买磐石计划，分散，相对集中。这两个组合，你只有境内券商，你就买松柏计划，你有境外券商，我觉得两个都可以买，从长期来看，磐石更适合更长期，为什么？为什么得出结论？小 Q 为什么可以得出结论？从长期来看，的松磐石计划的收益率可能会稍微高一点点，会高一点点，为什么？他配了一点更激进的资产就是比特币，但是，我们自己在境内，我们可以买松柏计划，然后未来，学完比特币的课程，我们自己可以通过单独定投比特币来相当于混合的形成效果，所以松柏计划和磐石计划。比如说为什么刚才有朋友说，散户，散户可以买桥水的策略，桥水在去年，是开放了一些券商上的组合，在券商上是可以买到桥水的基金，但是，他们是用桥水策略，但是他们的管理费会收的比较高，可能1~2个点的管理费，比如说我们这个组合，我们磐石计划和松柏计划买的是指数基金，买的是 etf，基本上，我们首先每一只指数基金的管理费很少，每只基金的管理费大概千分之一到1%之间。

徐新说的很对，你刚刚讲了一个非常好的点，松柏计划和磐石计划有个很大区别，松柏计划因为是人民币境内的。关联的资产，它可能会有点汇率风险，因为大多数是人民币计价的。然后我们来看一看，那为什么磐石把7.5留了7.5%给比特币，因为比特币是适配数字时代和 ai 时代资产。然后它和股票债券的同向波动概率比较小，整体回撤更稳。我来问一下大家哈，大家去跟投，可不可以？

我当下买的话，我觉得，美股很高了，我美股先不投，等明年跌下来再买，美元也有汇率风险，松柏要承担美元的人民币的汇率风险，盘石要承担美元的汇率风险，同时一个家庭的资产要像我们中国人在境内好，我觉得最好是要同时持有人民币资产和美元资产。你就你 twr，你就理解为年化收益率吧。Twr 和 irr 是两种计算不同年化收益率的方法，一般来讲我们会用 irr 可以大家去跟 ai 互动一下，会比我解释更清楚。

我来提一个问题，我们买，比如说我们买磐石计划，我会认为当下美股估值高了，我买组合的时候，比如说我一次性买20万，我先把标普先抛开。等明年等到跌下来再买 ok 吗？觉得 ok 的，觉得不 ok 的。大家都明白 ok，都不 ok 好不好，我希望大家以后你可以不买，你买了的话请严格按照我的比例来，你可以买少一点。执行说 ok 的对，现在你人去香港还你只要人去到香港是还可以开一些香港的券商的，但人在大陆肯定开不了。请注意哈，我们不盘资产配置策略特点就是不需要预测，也不需要判断，你只要把相应的钱投进去就 ok 了。那么我们问一下，比如说举个例子，假设我有50万要投松柏计划，我还是会担心，比如说万一发生20%的回撤，我心里比较难受。我该怎么办？8月份线下课你们自己可以组织去香港开卡？比如说你投个50万进去，你会觉得担心回撤太大怎么办？

降低投资金额，比如说分成两次三次投对分批买入是的，比如说你可以当下买25万。然后半年后再买25万，用分批的方式，大家都很机智，好，我们思考一个问题，我们看一下过往的数据，我们会发现诶。标普500过去50年的涨势很好，纳斯达克指数的长期年化也很高，他们又是指数基金，又没有个股风险那么大，为什么我们不能直接？半年分批，半年分批吧，因为每周分批太复杂了，

十九、为什么不能all in纳斯达克

从任何一种策略，我们还要思考它执行的难度，每周买一次，你会疯了的！为什么不能直接 all in，特别是随着这两年美股的上涨哈，有很多人把投资简化为买纳斯达克就行了。有很多人把投资策略简化为买纳斯达克就行了，我特别看不起论调的，我特别看不起论调的，为什么大家思考一下这个问题？包括未来。你的家人朋友可能也会跟你问问题，既然我们从过去5年时间来看，它收益率很高。单一资产也可能会碰到剧烈的下跌，可能会回本的比较久。

来我们来看一看，在过去20多年里面，标普曾经跌过57%最长回本周期要7年。纳斯达克曾经跌过78%，最长回本周期15年。朋友们，你看到这一页的时候是不是有点小震撼？是不是有些人跟你喊着，反正相信国运买入纳指就没有风险。这是事情的另外一面，这是事情的另外一面，没有哪一种单一资产永恒的处在上涨的通道里面的。它都会可能会有下跌的时候。

我们要注意的，我们要时刻记住，投资的第一性原理是控制风险，而不是追求收益，所以 all in 之前你想一想，你能够扛的账户跌回撤49% 50% 5~7年，下跌的时候可能会有很多鬼故事，说美国不行了。这就是为什么普通人需要资产配置的原因？

你看哈，我们是我们如果稍微改一改买法，你看我就做了三个假设过去30年第一种是我100%就买标普。三十年前我百分我的钱全部买标普年化收益10个点，最大回撤55最长回本周期7年，诶我加一点防守我加20%的长期国债。年化收益率稍微低了点，

最大回撤42最长回本周期5年，如果我50%买标普指数25%买长期国债25%买黄金，你会发现它年下收年化收益变成8.5。最大回撤降到25%，最长回本周期百分之约两年。朋友们，这就是我们说免费午餐的原因，就是不到就用收益率下降不那么大的代价去换取的，回撤的大幅的变小。非常明显的减。降低的回本周期。

这三个图大家理解吗？所以某种程度上。这就是免费的午餐。那么问一下大家，你要的是绝对的高收益还是牺牲一点收益更稳健，选绝对高收益的选，牺牲一点收益，更稳健的。所以这是有取舍的，这是有取舍的，

有些朋友可能说，我可能要第一种，我就要绝对高收益，那么你要想一下你的家庭资产结构。你的现金流，你的风险管理和能力圈能够支撑你的风险偏好吗？当你的资产你全部单押某一类资产，它下跌50%时候，这个时候周围有各种鬼故事。你想选一是。所以我并没有说选一一定是错的，说它是不是适合你。大多数人就是你知道吗？为什么我们的投资框架里面不那么强调个人的风险偏好？比如说有些人会说，当我的资产下跌30%的时候，我无所谓！我跟你说，你以为下跌30%的时候，所有的东西都一样，当你下跌30%的时候，其他东西会变的，当你在高位买的时候，所有人都在看好，当你下跌30%的时候，机构，媒体，身边人都不看，那个时候你要承担的心理压力。比你想象的要大五倍，甚至10倍。

所以大多数人是什么？大多数人可能开始我要追求高收益率，我要单押标普500，我要单压纳斯达克。或者说在上一轮比特币熊市牛市的时候会讲我买干嘛买其他，我就买比特币就好了，然后等到它跌到50%以上的时候，一般人韭菜是这么操作的。最高点的时候我要单压，我相信资产会永远上涨，跌10%的时候开始加仓，跌20%的时候再加仓跌30%的时候梭然后跌到50% 60%是受不了。我绝望了，我亏钱了，我认栽了，我要清仓了，跌到60% 70%我清仓了，然后开始反弹，然后开始陷入无尽的折磨。你们看过这样的案例吗？看过的。这样的故事在一遍遍的上演，包括前段时间我发了原来Facebook的技术负责人，聪明的人在比特币上。上演了故事，在比特币上演故事，说我卖光了我的所有比特币，

投资是一个跟智商关系不大的事情，最重要的是你能否清晰的。自我了解，纯刷体验，你要这样的体验，你还不如去澳门？去澳门买百家乐，我觉得还会好一点，你干嘛把自己的大钱这么搞？

所以，有些朋友说，启昌，我觉得你的资产组合有一点点分散，你的投资策略，我想跟大家说，分散不会出大问题，集中一定容易出问题，特别是对于投资新手来说。大家认同吗？分散不是什么坏事，分散不是什么坏事，对于新手阶段来讲，等到你的能力越来越强的时候，你慢慢的再集中不就好了吗？你开始就集中了你你你犯大错了以后你就回不来了。你的钱就亏完了，就积累本金，很不容易的，但是你开始分散，你只是赚钱慢一点，但是你的能力提升了，你就适当的在其中。比如说原来你用五种大类资产做配置，你后来35年后你说我就要三种资产配置就行了也 ok，你的能力提升了，所以有先后顺序。

二十、低估值投资策略

怎么买？怎么买托尼这个问题我们下节课回来再讲？所以讲完资产配置以后，资产配置是私董会的。核心策略是我们的长钱，我认为大多数人以为主策略，那么我们再分享第二种核心策略，叫低估值。买指数基金也有可能，万一你买在高点会被站岗很久，所以我们买指数基金的时候，我们选择低估值策略。

我们首先问一个问题，我们来看，比如说我们买标普，或买沪深300，我们看估资产的估值和贵和低低是看资产价格吗？大家回复一下，觉得对的，不对的。

我们换一个角度，

二十一、低估值：市盈率与市净率

朋友们，你判断一个人胖和瘦是看体重吗？觉得回个三觉得不。朋友们，你看个人胖和瘦是看体重吗？150斤的人到底是胖还是瘦？150斤的人是胖瘦？姚明150斤，那他就太瘦了是不是？所以我们人的胖和瘦是看 bmi，先看身高体重比。我们判断之估值的高和低，不是纯看是不是看股价的，不是看价格的，是看市场的价格和他们价值之间的比值，看比值，这个很重要。我们来做一个比喻，比如说我们来判断低估值。我们来，因为我们讲上市公司不直观嘛，我们来做一个直观的比较假设，现在你有笔钱，你要收购一家奶茶店，有一家奶茶店叫欢茶。逼格挺高的，装修很好，另外一家店叫做铁血冰城，看上去 low 一点他们都等待着你去收购，第一家店收购价开了195万。第二家店收购价开了240万。你们觉得谁更便宜，谁更贵？

不能纯看它的价格要看它的盈利能力，那么我们看奶茶店的盈利能力去观察，左边是15万。第二年，铁血冰城的去年盈利是20万，我们就可以计算一个词叫市盈率，什么市盈率是什么？分母是市，市值，分母是市值。分子是盈利，过去一年的盈利，市盈率就是这么计算的，市盈率就是这么计算的。Terry 说的很对，本质上是看。多少年回本，本质看是看多少年回本，你想一想是不是游戏，我买店，我一欢茶一年赚15万。然后我花了195万收购最差的情况下，我是三年回本，是不是？

大家想一想，比喻的话，你能够理解市盈率的吗？市盈率等于市值总市值除以它的一年的盈利。能够理解的，这市盈率上市公司那么复杂，它的结构逻辑跟这是一样的。腾讯市盈率以腾讯现在总市值除以过去一年总盈利。是不是。

那为什么朋友们为什么说投资个股很难？为什么说投资个股很难？因为。因为什么？大家能够回答一下吗？大家知道为什么投资个股很难吗？你要判断一家公司它未来的盈利情况真的是很困难的。因为公司在变，行业在变，竞争格局在变，领导人在变，

这就是投资个股难度就在这里，不确定因素太多了！好，这是 pe pe 就要市盈率，是的，这里我们不展开讲，在低估值投资课里面有更详细的讲解，大家去听一下。然后 pb 的版本是什么？

Pb 的版本同样是这两家奶茶店。举例 pb那个 P 还是 price 是市值那个 B 是什么？指净资产，大家上节课学过净资产的概念了，现在能够理解净资产是什么了吗？净资产是什么吗？大家能够理解金融市场是什么吗？

净资产是资产减去负债，资产减去负债，pb 市净率就是指用总市值除以它的净资产。朋友们，我们缩回多一点角度，有没有市盈率和市净率，大家思考一下问题。人有没有市盈率和市净率？

二十二、逆周期投资策略

人有没有市盈率和市净率有没有，你想是不是这样？是不是这样？从角度思考，人会很不很有意思，所以你看为什么？为什么相亲市场上有些人他们是互联网大厂，年薪百万，男生纯从收入角度来讲，不一定有在体制内工作，年收入20万的人受欢迎。大家想知道这里面原因吗？

因为有可能在互联网大厂高收入，高盈利水平不能持续保持？这就是。我们把投，所以为什么说学投资很重要？因为投资是一种系统性的思考财富问题的方式，我们不仅可以用在投资里面，我们可以用在生活中，用用在生活中。所以一般来讲，市盈率，更偏向于衡量一家公司的挣钱和盈利能力。市净率，更偏向于衡量一家公司的家底净资产。总体来讲，市盈率包含的估算的层面会更多一点。市净率相对来讲会更加保守一点，大家理解吗？大家知道为什么吗？为什么市盈率包含了估算和层面更多一点，因为因为盈利能力的变动是比较大的。盈利能力的变动是比较大的，但是净资产，相对来讲会更加稳定一点，不排除有一些上市公司也会造假，所以为什么会说投资个股很难的点，就在于有很多公司，他们对利润造假。对于收入造假？

大家以前是年纪比较大的朋友，还听过一个公司叫张指导，有没有人听过公司叫张指导？我普通话我真是醉了，是水产公司，水产公司对扇贝跑的，扇贝是他的资产，后来发现某一年公司说这扇贝跑了？这就是属于资产造假，所以我们一般来看，估值一般来讲大多数的行业看 pe。有些那种 pe 盈利能力波动比较大的，我们就看 pb，像一些，红利类的资产，我们一般看 pb 会多一点那。大家想一想哈，我看某个指数，比如说沪深300，沪深300有300个公司，它当下有一个 pe 的值，有一个市盈率的值，我怎么判断当下是估值高估值低？大家思考一下哈。比如说当下沪深300指数，举个例子，12倍13倍市盈率，这到底是高还是低？大家觉得怎么判断？没有听过的朋友更要想一想这个问题？

二十三、学员分享

如果我们要判断它的估值高还是低，我们可以跟自己横向比，又可以纵向比，横向比比如说，我跟美国的估值比一比，比如说像美国的估值。标普是两20多倍，然后你跟他一比，觉得 a 股低估了一种是同横向比，一种是纵向比，更重要的是纵向比？所以纵向比是什么？这个纵向比就是在看当前在当前估值，数值在历史中的位置。比如说沪深300指数过去30年，它每一年都有估值的位估值的数值，你就看当下的估值在整体的30年里面处在什么位置。如果你发现估值的水平，跟30年相比，总体处在小于20%，比80%的时间都更便宜。你就可以多买一点，你在50%左右的分位点，就相当于，处在平均水平，你就正常定投，甚至可以不投。有一天发现估值大于80%了。我在这过去这时间段里面，我比80%时间都更贵，我是不是应该谨慎一点了？是不是贵了，贵的你就要谨慎点了，因为贵了就可能风险就加大了。

土豆说明白了 ok 好明白的朋友明白了吗？明白的回个明白，我打个再打个比方，举个例子。你的孩子看 pb，一般的情况下看 pe 少数像红利类资产看 pb，我再举个例子，你的孩子现在上高中。向上高二，这次考试考了？90分请问他到底考得好考得不好？

如果你的孩子考90分考得好还是不好？不同的人。不一样，对有些孩子来讲，90分很好，有些孩子90分不好，你就跟你跟历史相比嘛，比如说他以前他都是考70分，这个是考了90分是不是就考好了？以前都是考100分是考90分是考差了，估计百分位就是一个历史的纵向比较。所以你看我们在十年养基里面，如果是在估值比，估值比较正常50%左右分位，我们一个月投5000块钱，比较低估，我们投1万块钱，特别低估。在2024年有几个月，我们是投15000块钱，个股或者指数创新高，朋友们指数创新高，它的估值水平会在一个范围内，你知道吧？指数创新高，估值水平会在一个范围内，

有个朋友问了个很好的问题！A 资产配置策略和低估值的投资，他怎么区分是这样的，去投资产配置的钱，就不要考虑里面任何的估值的问题。理解吗？如果你去投资产配置前，你就不需要考虑估值问题，因为它已经包含了一揽子的资产，他们已经形成了风险对冲。如果你要去投低估值策略，你要买入的指数就是当下偏低估值区间的。

我这么解释清晰？清晰的。资产配置策略和低估值策略是两个分开的策略，你的钱去买资产配置的部分，你就不需要考虑单一资产的估值到底贵不贵？是不是，你可以同时买两个策略，比如说我有60万我40万去买资产配置，我20万买十年养基分成一年或两年来投，

二十四、结语

刚才国庆说这个钱怎么分，这是我自己的头，这是我自己定的，基础情况下买5000如果你自己可以按照你相应的比例，你看到你的相应的比例里面。比如说你开始基础，你可以定投2000，然后你就相应的比例调整，懂吗？你只要按比例来就行，

然后有朋友说，长钱到底怎么分配，下一节课我会再讲好不好？下各不同的策略要各占比多少？这个问题大家不着急，我们下节课会讲好不好？为什么美股不开发类似10年氧气示范哈？谁来回答我这个问题，

为什么美股不开发10年氧气实盘？谁来分开？虽然。谁来回答我这个问题，

回答问题。谁来回答一下。能有谁帮我回答一下吗？你们答的都不对，风险因素太多，波动太大，为什么美股，都答对了，因为现在美股估值高，哈哈。都不对，朋友们！是不是。还有一点资产配置是适合当下的一笔钱投，每十年养基适合是当每个月的储蓄的闲钱就是十年养基也会投美股的。老师懂们有人可能还跟我跟投过美股10年组养鸡组合里面是买过美股的，只不过很快的估值就涨得比较高了，所以实燕养鸡不是只投 a 股的指数的，说现在海外的指数总体偏高估。我解释清楚了吗？

你看2022年2023年我们十年养基买过创业板和科创板，那个时候你知道吗？那个时候你买中国的科创板你会被别人取消的，你说别人会跟你说中国有科技股吗？中国有科技公司吗？你去翻一下时候言论，

然后2024年我们买恒生指数，对，梦纯说是22年的时候我们买过标普500指数的，我们买过标普500指数的。后来很快就涨起来了，我们就不太敢买了。2025年从2026年开始我们买白酒，买消费，买医药，低估值投资就是这样。你在。低估的时候买大概率伴随着市场对不看。大概率伴随着市场对它不看好。这就是低估值投资策略的一个缺点，你是逆人性的，大家能够理解吗？所以大家有没有发现低估值投资策略是逆人性的，尽管你从估值角度来讲已经碰到它低了，你买的时候还是不舒服的。所以那大家思考一下，你认可低估值投资策略吗？你一听策略，我就不喜欢，那也没问题，你如果认可的话，低估值投资是适十年养基是适合每个月，比如说你每个月储存储蓄下来的钱1/3一半。作为一个基准去买十年养基的？然后你自己想一想，你每个月储下家庭储蓄下来的钱，你可以用多少去买实验养鸡，资产配置更适合什么？更适合你有一笔钱，总体的去配置更适合资产配置！

对力宏说的很好，低估值需要等待时机的，我们十年养基的每个月它的投资标的，可能会有一些变化，有一些变化，看当下低估值，所以买的时候并不开心。是这样的。你是刚刚开始做投资，你买的时候肯定是。你刚刚开始投的时候是不太开心，但你等你经过了一两年以后，你经过了一两年以后，那么你会发现诶，你已经过了一两个周期以后，低谷的时候，你会很开心了！

慧梅说，低估值和逆周期有重叠吗？你非常好，主动思考，等会我们就来聊这个话题，就是属于为什么说我们系统会要陪伴大家经历周期？因为这种东西是要手感和体感的，是你经历的一次周期，发现低估值投是对的，然后你有正反馈了，有没有老师懂？有没有老师懂，能够是经历过低估值的时候投，有正反馈的可以回，可以聊一下你的感受是不是娟娟说的很好，买东西的时候价格低应该会更开心。你买个包。所以我们要陪伴大家拿得住，

刚才有个施总问说海外怎么投，用美元，你去在比如说你是在海外券商上，你也可以找到对应的人民币资产，实在找不到你就换成人民币，实在找不到你就换，就去定投磐石计划也可以，为什么叫十年养基？

问的很好的问题做好10年不取这个钱的准备，然后它谐音嘛，养一只生下蛋的母鸡，养一只下蛋的母鸡。好，我们来问一个问题，哈巴菲特反复劝普通人买指数基金，甚至他的他说我立的遗嘱里面让我的后代买指数基金，但是为什么他自己不买指数基金？大家思考一下问题。这个问题很重要，以前就有人跟我问过这问题。太爱玩大家说的很对，因为他的能力圈比大多数人更大更强。是不是，因为他的能力圈比大多数人更大更强，我以前跟朋友聊天，

他说他很不能理解，大多数人都会喜欢炒股，他说可能因为炒股，大家操作起来很简单。就会很容易有以为自己有超越股神能力，如果打一个比方，大家就明白普通人炒个股是什么，是很不可靠的，为什么巴菲特。用足球来比喻，用篮球比喻他库里，库里去跟一，你跟库里比赛投篮，你投100个球，你有没有概率？你的得分率超过库里，请问你有没有可能超过库里？有吗？你投100个球，你是没有任何胜算的，投一个球可能有，万一库里，投100个球，但是普通人。在任何领域。在很多领域。十年养基是基金投资计划，每每个月投入相应的基金产品，所以韩寒说过一句话，不要用自己的爱好挑战别人的饭碗，在很多领域，比如说打篮球，踢足球，打网球！滑雪，你都会发现，普通人和专业投资者之间和专业人士之间差别很大，投资所有的人混在一起，你就会很容易产生一种错觉，他们的差别非常大。

第三种策略叫做逆周期投资策略，刚才慧美姐问了一个很好的问题，低估值投资和逆周期投资。他们有重叠也有区别，他们是什么关系？为什么在低估值投资里面要单独分出一个逆周期投资？起来看看有没有听过课的朋友们可以回答一下。我们有讲过。因为有一些资产，比如说权益资产指数是好估值的，相对来讲比较容易估值，因为它的估值税估值像盈利能力，净资产比较好估算。但是有一些资产，有些重要资产他们不好估值，比如说黄金，他因为他没有现金流，没有那么好估值，比特币也没有现金流也没那么好估值。但是，他们又是长期有价值的资产，他们又是家庭中资产配置中的一环，那我们要投他的时候，我们就只能叫做逆周期投资了。我们没办法说清晰的故事，这就是逆周期投资的和低估值投资原因。

从本质上来讲，低估值投资算作逆估值投资中的一个部分。逆周期投资里面包含一部分投资是比较好估值的，我们叫低估值投资，另外一部分不好估值的，我们就从周期的角度来去判断，那么逆周期投资，上手难度比资产配置更高一些，低估值投资还更高一点，大家知道为什么吗？为什么上手难度为什么难度会更大一点？有没有想过这个问题太反人性了，没有估值水平，没有估值锚，你就更难判断了嘛，是不是？然后它优势是什么？优势？是风险释放下跌是风险的释放，上涨是风险的累积，当下跌的时候风险就释放了部分，所以是在别人恐惧时候进场。但是劣势是什么？劣势是反人性心理压力比较大，容易左侧买太早，比如说有些人就跌了一点点就开始买很多，是不是买入的过快过频繁？那么，

判断周期？判断周期，我们如何去进行逆周期的投资，如何判断周期如何进行逆周期的投资。既然说有难度，我们要跟他讲这个方法，纪要讲策略肯定是有方法的，那主要来讲有两种判断的方法。第一种是看涨跌幅度，首先前提是对于有长期价值的资产，我们的定投组合不进，只进不出。十年养基会卖的，未来某些资产我们会卖的，我们等它高估值的时候会分批卖的。

这一页是我的习惯，比如说长期有价值资产跌53% 10的时候，我觉得就值得开始观察了，跌50%的时候就开始兴奋了。跌70%的时候开始贪婪了，比特币，我们去年讲课的时候，我们说等它跌50%时候我们开始定投，那个时候还没想到来得这么快。但是后来2月份就来到了，是不是？这就是低估值。一个最简单的判断方法就是看跌幅。当然，305070每个人可以稍微的优化一点，根据情况，比如说你是355575也 ok，差别也不大，比如说254565都 ok，你要知道你面对这么。虚幻缥缈的周期你要有一个相对客观的标准，管住自己的手，理解了吗？

第一个看涨跌幅度，所以。你看黄金为什么我会建议大家可以用家庭净资产的？托尼你讲的很对，逆资产是要考虑资产的长期逻辑是否有变化，是很对的，所以你看 ppt 上方有一句话，只适用于长期有价值的资产，先要过能力圈。

第六问的，第一问价值基本面，是不是还存在，是不是会彻底的变化了？比如说朋友们，你以后不要问拿垃圾股票问我其他，跌到70%我能不能买，首先长期来看你就判断不了它的价值，包括在区块链里面，有些垃圾币都能跌9%跌了90%还能再跌90%，包括香港，大家去看看香港有些个股跌了80%再跌80%，甚至最后还要并股。很吓人的，第一个是要判断长期有价值资产，在我的维度里面，我自己能够跌幅，怎么看和上一轮最高点？和历史最高点，在我的能力圈内，我们跟大家分享第一个权益类的指数基金肯定是长期有价值的，特别是中国和美国。第二个黄金是长期有价值的，第三个比特币是长期有价值的，除此之外，个股什么的我们都不做分析，因为那难度太大了。

判断周期的第二个方式是看大众的情绪，微信群，聊天室。办公室的茶水间，刚刚开始热情抄底的时候一般是熊市刚刚开始，微信群寂静无声的时候一般是熊市底部。微信群将信将疑的时候，你又是一般刚刚来微信群高潮的时候，一般来讲牛市高点，所以前段时间。在存储行业涨得那么快的时候，我在某些群里面看到有些个别人已经高潮了，有些个别人已经高潮了。所以我们就要选择远离，所以就要远离。所以我们为什么说看见和觉察，我们叫看见和觉察是投资中非常重要的底层能力，因为你要觉察到别人的情绪。也要觉察到自己的情绪，因为别人的情绪会映射到你自己身上，我们下一节课会更具体讲怎么管理这些情绪。我们在2022年2024年的时候。我们说定投大饼，然后说定投黄金，时候压力是比较大的，对于一些新手投资者来讲，但是你只要经历了一轮的时候，你到下轮的时候，你的心态就会比较稳健了。我们叫司马迁写史记叫做贵出如贱取，贵出如粪土贱取如珠玉！我们要做聪明的人，要选择在风险释放的时候去买入。

我很喜欢的投资者叫邓普顿，他说了这样一句话，牛市在绝望中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡。大家觉得描述精准吗？描述精觉得精准的，我觉得很多行业很多市场都很符合这个规律。你你多经历几轮周期就慢慢会有体感了，所以三个策略，以资产配置作为大策略。低估值和逆周期来配合，资产配置作为大策略，低估值和逆周期怎么配合？那具体怎么配合的比例一些，建议我们下节课会再讲好不好？所以这三种策略，从难度来讲，资产配置是最低的，低估值稍微难度又更高一点，然后逆周期就更难了。那朋友。个股的难度是在这里面怎么排序？个股的难度在这里面怎么排序？

个股的投资的难度至少是国兴说的很对，这里是一颗星，三颗星，四颗星，个股至少是9颗星。如果你连逆周期投资，比如说你，你连黄金的逆投资都做不到，那么你别想着在个股中赚钱了，说的绝对一点。所以我们想一想，你最近的一笔投资，你有思考过用的是什么策略吗？有的，没有的？因为策略是一系列投资方法的集合，你在买入的时候就要想好未来什么时候可能我会卖，什么时候我要坚持持有，什么时候我要加仓。

我们希望大家培养的是系统的思维，是框架的思维，所以我们今天是一张地图，三大核心策略，未来我们随着我们的课程展开，毫无策略是正常的哈，大多数人都毫无策略。我们会一步步的深入，

那么最后跟大家分享一句话，我们所有的投资策略，最后是要追求复利，复利核心是什么？叫不会重来快。可以积累多，你只要不是重新来过，你都是在逐渐的往上走。而最怕的是什么？你觉得自己资金小，我要去赌一把，10万20万赌没了。30万40万赌没了，你就发现你永远等不到100万200万1000万的时候。然后你身边会有少数人靠赌赚了1000万1个亿，相信我绝大多数情况下他要还回去的，我已经看到过很多这样的案例了，不会重来就是快可以积累多，我觉得这是对于复利最好的场。诠释。

然后最后，我们私董会的所有的投资与策略方法归纳为一句就是做睡得着觉的投资。人生中最好的情况就是你能睡着睡一个好觉，一个能睡好觉的人，有福气的人，他身体健康，没有做亏心事，生活中的各方面不需要他过度的担忧。我们的投资策略是为了这个原则来做准备的，做睡得着觉的投资，所以下一节课我们会分享在真实的市场里面，怎么做决策，我们怎么？做买入卖出我们怎么管理自己的情绪，很重要。

然后我们三大的核心组合。对应的课程大家都可以去我们的官网里面看，然后还有一个小确幸是偏稳健组合我们是说长期投资的三大核心。我们一共有6个组合，大家都可以去了解一下，

然后讲到我们本周的作业，第一个写复盘，复盘我会建议大家不要写成知识点的罗列，不要写成说看了 ppt 以后写知识点，而是写你印象深刻的感受，比如说你可以问一下自己的四笔钱的配置是否健康，然后你用能力圈的问题给自己。持仓占比最大的一笔资产过一遍，然后反思一下是不是？

然后第二个？我们最近官网刚刚1.0版本上线。请大家把财商把财务富足的五步法的三步给做了财商测试，资产负债表现金流量表这三个。大家都能做完的回一个666都，我希望大家都去官网上把这三个都做完哈，因为这三个做完以后对于你下一节课怎么分配资金是很有帮助的，很有帮助的。

然后这节课这周，建议大家把低估值投资课再听一听，对我们今天课程是非常好的补充，然后学有余力的同学，做完了给你点赞，学有余力的同学。把手买计划的主题课和磐石计划主题课可以选择听一个，如果是你是境内的券商，你就去听松柏计划，你是境外的，就去听磐石计划好不好？所以。这是今天的课程。