最近有私董问：松柏计划的长期预期收益率大约在5%到7%之间，最大回报和最大回撤可能会达到15%左右。相比之下，香港储蓄险的收益率同样在5%到7%之间，但最大回撤没有那么大。那么，该如何选择呢？
这是一个非常好的问题，接下来，我会从判断一项投资的三个核心要素来进行分析。
第一点，收益。
投资的收益当然是我们最关心的点。不过，做长期投资时，我们不太关注一年、两年，或者更短时间内的收益表现，而是更看重五年以上时间。
从五个来看，松柏计划大概率能达到5%到7%的收益区间。
但如果选择香港储蓄险，前八年通常处于回本阶段。因为保险公司需要循序渐进地投入资金，还涉及到行政管理费用，所以账户还没产生投资增值。这是两者之间一个比较大的区别。
但如果把时间周期拉长到十年以上，特别是以二十年来衡量，松柏计划和香港储蓄险的预期收益率基本都在6%左右波动。
为什么会这么相似呢？
因为松柏计划和香港储蓄险本质上的底层投资策略是一样的，都是做全球资产配置，以股票型指数为主，配合债券，接下来，再补充一下黄金等另类资产的配置。
无论是我做松柏计划的方式，还是香港储蓄险公司设计储蓄产品的逻辑，本质上都依托于过去一两百年来资产配置学派的发展。
你可以把松柏计划和储蓄险当做两道菜肴，看上去外观有变化，但用的原料都是相似的，储蓄险背后的全球资产会更分散一些。
第二点，风险。
风险可以从多个层面来考量，最重要的是本金是否有亏损的风险。
长期持有松柏计划，基本没有亏掉本金的风险。
储蓄险也是类似的，尤其是香港头部的储蓄险公司，它们通常有百年以上的历史，倒闭风险非常低。
当然，要避免选择一些小公司，因为这些小公司存在一定的风险，特别是有些公司频繁更换股东。
另一种风险是下跌或回撤风险。以松柏计划为例，某一年最大的回撤可能会达到15%左右。我最近用AI做了历史数据的回撤分析，过去20年里，最大回撤大约是14点多。未来在极端情况下，也有可能会达到20%。
那么，香港储蓄险有没有回撤呢？其实也是有的。
香港储蓄险的长期收益可以分为两个部分：一部分是保证收益，另一部分是非保证收益。保证收益一般在1%到2%之间，可以理解为保险公司承诺的部分；而非保证收益则会有波动，取决于当年市场的投资表现，会有波动。
综合来看，保证收益加上非保证收益，长期年化收益率大致在6%左右。
某一年的保证收益+非保证收益=这一年所有收益，用这一年所有收益/计划书中的这一年显示的现金价值，就叫做分红实现率。
因为投资市场有波动，所以，某一年储蓄险的实现率可能达不到百分之百，比如90%；当然，也有可能某一年市场表现很好，实现率超过百分之百，达到105%或108%。
从最大回撤的角度来看，两者差别不是很大。由于储蓄险的显示逻辑不同，看上去回撤并不那么明显，因此从持有体验上来说，储蓄险的体验可能会更好一些。
还有一个容易被忽略的风险，就是资产的货币风险和汇率风险。
如果你持有的资产所在货币的汇率持续下跌，即使资产价格上涨，也会面临较大的麻烦。
我们的松柏计划主要是为了方便境内投资者，以人民币计价，因此需要承担人民币汇率下跌的风险。
投资香港储蓄险时，有多种外币选择，如美元、澳币、日元等。如果是我，会选择美元作为主要货币，因此要主要承担美元汇率下跌的风险。
那么，如何判断人民币汇率和美元汇率下跌的风险呢？说实话，这很难判断，因为外汇是世界上最复杂的投资品种之一。对于我来说，我会选择分散投资，既持有松柏计划，也持有储蓄险，这样可以同时规避两种汇率风险。
当资产达到一定程度时，或者未来有海外用钱的需求时，最好同时持有多种货币的资产。
第三个分析视角，流动性。
流动性指的是资产变现为现金的难易程度。
从流动性的角度来看，松柏计划相较于储蓄险更具优势。只要持有五年，基本上不会出现亏损。而且松柏计划在券商或第三方基金平台上运作，卖出变现速度较快。
相比之下，香港储蓄险在前八年或前十年内退保，可能会损失本金，因此前期的流动性较差。具体是8年还是10年，根据保险公司的产品不同，会有一些差异，一般把这个叫做回本周期。
流动性其实是一把双刃剑。对于投资能力强、自我认知清晰的人来说，流动性强是件好事。然而，对于投资能力较差、容易冲动操作的人来说，锁定流动性反而是个不错的选择，可以避免乱操作。
例如，我经常分享一个案例：从2000年到2017年是中国房地产的大牛市，许多人在其中赚了大钱。
但是，如果当时房地产交易机制允许当天买卖、当天成交，90%的人可能都赚不到钱。
为什么？因为在这十几年中，房价也会经历大幅波动。如果一个人可以轻易卖掉房子，他很可能无法承受过程中的下跌，早早抛售，甚至陷入追涨杀跌的困境。
因此，对流动性的看法，主要取决于个人情况。
比如有人创业挣了一笔钱，但是自己不懂投资，或者以为自己懂投资，这时候就很危险。
如果自己下场做投资，可能管不住手，都亏掉了，但投到了香港储蓄险当中，前10年如果取出来很不划算，就帮助自己锁住财富了。
在这10年里，因为在其他地方投资吃过亏，他会成长成熟起来，然后保险就帮他留住了一笔钱。
对于香港储蓄险来说，有一个额外的好处，就是保险公司可以帮助你管理流动性。
从第八年或第十年开始，你可以每年提取一笔现金流，用于父母的养老、自己的养老或孩子的教育等稳妥用途。
最近，我在内观10天中，深入思考了死亡，因此开始更多地考虑了人生中各种现金流的安排。比如，我最近开始筹备父母的养老现金流计划。
目前的思路是，将松柏计划与香港储蓄险相结合，为父母搭建一个长期、稳定的现金流来源。预计在未来一两个月内，我会找时间与大家分享详细的方案。
另外，大家如果想详细了解香港储蓄险，可以在私董会群里加小瑶的微信咨询，她可以帮你对比筛选香港各个公司的合适产品。
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接下来我会在私懂会开启一个 的专栏，欢迎大家提出有共性的、经过思考后仍有困惑的财富问题，我会和大家做持续分享。