最近有私董问到白酒行业的前景，感觉年轻人不怎么喝白酒了，但段永平又很看好，问我怎么看。
刚好我们在 2025 年 9 月份的答疑中系统里聊过这个话题，我用刚做好的 AI 工具把这次答疑整理成一篇文章，分享给大家：
在回答具体的问题之前，我觉得我们可以养成一个习惯，就是在讲一个事情的时候，尽量少用那种下决定性的判断。比如说"现在年轻人都不喝白酒"，或者"好多年轻人都不喝白酒"。当然这句话未必是绝对的，但它很容易给我们带来一种思维定势。
我先聊一聊我对白酒行业的看法。为什么在这个时候，我们在十年养基计划里面非常坚定地开始定投白酒？其实我们已经等了三四年这个机会了，接下来一年我们都会持续定投白酒行业基金。
基于三个理由。
第一个理由，白酒行业是一个不会死的行业。为什么这么讲？中国人有非常长期的酒文化，而且白酒是一种成瘾性物质。什么叫成瘾性物质？就是一旦养成习惯以后，很难戒掉。你见过多少人喝了白酒、抽了烟以后真正戒掉的？如果你不喝酒、不抽烟，那你想一想，自从你用上短视频以后，你能戒掉吗？
大家估算一下，酒精、尼古丁、短视频，这几个成瘾性的东西，一旦形成习惯以后，你身边有多少朋友能彻底戒掉？很难的。我们先不说年轻人爱不爱喝，至少中老年人已经养成习惯的，是很难戒掉的。
除了成瘾性和历史文化以外，还有一个很重要的原因——白酒是商务润滑剂，特别是高端白酒。很多场合，你要见甲方，或者一些半生不熟的朋友，是不是拎瓶茅台，感觉这个场子更容易打开气氛？可能我们私董会的朋友不太有这种经历，包括我自己也不喝白酒，但你去问问各行各业的朋友，就会发现，商务润滑剂是一个广泛存在的需求。
这是第二个需求。第三个是送礼需求。比如拜访、见丈母娘、见岳父，或者见老朋友，送一瓶好酒，是不是一个非常典型的场景？
所以，自我消费的成瘾需求、商务润滑剂的需求、送礼需求，只要中国人还在，这些需求可能会下降一点，但不会消失。这个行业不会死。
第二个原因，我们定投的白酒行业指数基金，成分股主要集中在头部企业，以贵州茅台、五粮液、泸州老窖这些优秀的高端白酒为主。
过去十年，中国白酒行业的产量几乎下降了一半，但行业整体营收在增长，总利润也在增长。特别是像贵州茅台这样的企业，你去看它历史利润，也是持续增长的。
这个行业未来会发生什么？我认为会发生大量低端酒厂被淘汰。喝酒的人可能会喝得少一点、健康一点，但喝得更好一点、更贵一点。原来可能一个月喝两瓶100块钱的酒，未来会不会变成一个月喝一瓶500块钱的酒？
未来行业会发生集中度进一步提升和高端化的趋势。以前送茅台给家人可能还有点心疼，但未来收入提高了，为了健康、品质，也愿意买更好的酒。这个趋势和白酒行业指数基金是吻合的。白酒行业基金并不是覆盖所有酒企，而是主要覆盖中国前十大的、偏高端的优质企业，成分股相对更安全。
有人说能不能直接买茅台。我觉得如果家庭可投资的闲钱在200万以上，又能承受20%到30%的波动，是可以考虑直接买一些茅台。但如果你担心波动，那就不如选择行业指数基金。
我说一句比较直接的话，现在买茅台股票，或者买白酒行业基金，如果你真的懂投资，从十年的维度看，我认为有90%以上的概率会跑赢你手里的房产。
至于政策，比如八项规定，也不是第一次出现。正常的商务应酬、官方活动，并不是说完全不存在。我们三十多岁，这种政策周期已经经历过很多次。逆人性的事情，很难长期持续。所以我对政策的担心没有那么重。
前几年我们定投中概互联的时候，政策影响比现在大得多。当时感觉是整个互联网行业都不被待见了。腾讯、阿里巴巴、京东、美团，国内政策不待见，国外投资者也不待见，还有退市风险，甚至有分拆传言。那个阶段的政策压力，比现在对白酒的影响大得多。
所以第一个，白酒行业不会死。
第二个，行业会集中度提升，向高端化发展，而白酒行业指数基金正好匹配这个趋势。
第三个，从估值和周期来看，现在处在一个相对底部的位置。我从2020年开始关注茅台和白酒，一直觉得商业模式很好，但没有等到合适的机会。等了五年，等到了。
过去几年我们反复见证过这种低估时刻。三四年前中概互联被唾弃，我们写过"中概捡垃圾"。一两年前医药指数极度悲观，现在情绪也开始反转。我认为现在的白酒行业，就有点像当年的中概互联，或者一两年前的医药，是一个非常悲观的节点。
我们很难预测它会不会马上上涨，也可能在低估值下继续下跌。但这个位置买，会比较安心。就算再跌，比如买中证白酒指数，我觉得再跌20%的空间有限。但如果持有五年以上，未来经济向好，我判断长期年化收益率大概率超过10%。如果未来五年经济复苏力度比较强，甚至有比较大的概率超过15%。
再跟大家分享一个点。一个行业发展，有时候增速没那么快了，是不是就不值得投资？
过去20年的牛股里面，家电行业诞生了两个非常典型的公司——格力电器和美的集团。
家电特别是空调行业，过去20年是它增速最快的时候吗？其实不是。增速最快的是90年代到2000年前后。那个时候有春兰空调，有长虹电视。那是家电行业最疯狂扩张的阶段。
2000年之后增速放缓，2010年之后进一步放缓。但反而是在增速没那么快的阶段，格力和美的表现非常好。为什么？
因为在行业增速最快的时候，资本大量进入，格局未定，护城河没有建立，企业之间拼得非常激烈。赚到的钱要不断再投入扩张，很难真正分红，对股东未必友好。
当行业增速放缓，竞争格局稳定，头部企业份额越来越大，新进入者变少，龙头护城河建立，这反而是投资的甜蜜期。
所以行业增速下降，不一定是坏事。
前几年我没有去投新能源和光伏行业指数，也是这个原因。那时候行业处在疯狂扩张期。凡是疯狂扩张期的行业，往往很快就会迎来一轮价值毁灭。因为格局没定，护城河没形成，资本过度进入。
现在白酒行业的增速下来了，但集中度在提升，龙头更清晰。我认为这个时候定投白酒行业指数，是一个向下空间不大、长期收益率相对不错的选择。
其他问答整理：
问：如果可以买茅台，是否可以直接买茅台？
答：如果家庭可投资闲钱在200万以上，并且能承受20%到30%的波动，可以考虑直接买一些茅台。但如果担心波动，更建议买白酒行业指数基金。
问：可以只买五粮液吗？
答：白酒分为两种，茅台喝其他。如果想买单一公司，而是不是茅台，那不如直接买白酒行业指数基金。指数基金覆盖头部企业，分散风险，更适合大多数人。
问：现在政策环境对白酒有影响，会不会很危险？
答：类似的政策并不是第一次出现。过去中概互联面临的政策压力更大。相比之下，现在对白酒行业的影响没有当年那么极端，不需要过度担心。