最近有私董来问我：十年养基组合里，我们还在继续往白酒和消费里投，他心里打鼓，有点不敢跟投了。
这个问题特别典型，也特别合理。我想借这个机会把我的思考完整讲一遍。
一、信心不足，是完全可以理解的
过去三年，白酒一路回调。今年又有新的关于吃喝的规定出台，越来越多人开始不看好白酒、不看好消费，觉得这个行业要完蛋了。
在这种氛围里，还要往白酒和消费里继续加仓，心里犯嘀咕很正常。这是人之常情。
但投资里最难的事情，往往就是这一件：在所有人都不看好的时候，敢于按自己的体系继续行动。
二、我等这个机会等了很多年
从我开始认真做投资以来，我就一直在等一个机会——可以买入白酒行业。
因为白酒是非常标准的巴菲特式价值投资模型：
第一，护城河是品牌。长期的历史积淀，后来者很难再进入。
第二，毛利和 ROE 都非常高，基本赚的不是辛苦钱。
第三，从过去十几年的数据看，白酒确实给投资者带来了不错的长期收益率。
问题在于，过去十几年里，白酒的估值一直处在偏高位置，尤其是 2021 年，涨得非常疯狂。那时候根本下不了手。我一直在耐心等待。
这一轮三年持续回调，才终于等到一个像样的低估值窗口。
三、不是靠感觉，是看估值
判断要不要继续买入，我一直用的两个指标：
第一个，股债收益率差。最新用沪深 300 算，在 55% 分位附近，属于合理偏低谷阶段，整体市场还远没有到全面牛市。
第二个，细分行业估值。沪深 300 整体已经不算便宜了，但部分细分行业还在历史低估值区间，消费和白酒就是其中两个。
所以"继续投白酒和消费"不是凭感觉，是因为它们目前仍然是整个 A 股里估值最便宜的一小块。
估值低有什么好处？它也可以继续跌，但很难跌得太狠；而估值高的行业一旦下跌，往往跌得很猛。低估值给了我们一个相对安全的底。
四、这不是我们第一次"捡垃圾"
其实同样的事，十年养基里我们已经做过好几次了。2023 年、2024 年这两年，我们先后在下面这几个品种跌到低估值区间、市场情绪最差的时候组织定投：沪深 300、中概互联、创业板、恒生指数。
尤其是中概互联，那时候连腾讯都被很多人当作"垃圾公司"，我们启动"捡垃圾计划"，坚持定投了大约一年；几年下来，这笔定投累计实现了约 70% 的收益。
这几个品种在我们介入的时候，无一例外都处在"被唾弃"的状态。但后面回过头来看，它们都通过几年时间实现了估值修复。
所以低估值投资策略，从长期来看，是靠谱的。过去这几年，我们在十年养基里已经用真金白银验证过好几次。
今天白酒和消费的处境，和当时那几个品种没有本质区别。所以我一直在说：也许现在，就是开始新一轮"捡垃圾计划"的时候。这一次的"垃圾"，就是很多人眼里已经没希望的白酒和消费。
五、茅台提价：一个不容忽视的验证信号
最近茅台宣布要对终端零售价提价。这个动作比很多人以为的重要。
观察一个消费品公司有没有真正的护城河，有一个经典的视角：看它有没有提价权，特别是提价以后销量会不会受影响。
如果产品同质化、客户对价格很敏感，一提价销量就掉；如果能提价、销量还稳得住，就是真正有护城河的生意。
在"白酒寒冬"的当下，茅台在爱茅台平台上依然需要抢购才能买到。这说明这家公司的护城河不仅没塌，反而在寒冬里被进一步确认。
这不是我们"加仓白酒"的原因，但确实是一个能让我们更有信心持有的信号。
六、十年养基从来不是押注一个行业
这里要特别强调一点：十年养基是一个组合，不是单押白酒和消费。
它是一个长期的指数基金组合，覆盖多个估值洼地行业。白酒和消费只是我们当前重点加仓的方向，因为它们是组合里目前最便宜的部分。等到某天估值修复了，我们自然会把定投重点切到下一个低估值行业。
所以投十年养基，本质上投的是"跟随组合的纪律"，不是押某一个行业的信仰。
如果你单独去买一只白酒基金，或者直接去买茅台股票，心理压力会大很多。但放到一个组合里分批定投，波动会被显著平滑，心里会舒服很多。
顺便回答一个经常被问到的问题：要不要自己单独去买茅台股票？
我的建议是：如果你已经有 5 年以上、任何投资品种都持续盈利的成功经验，那少量买一点是可以的；但如果你还是新手，更好的方式是去买"含茅量"比较高的基金。这样波动更小，持有体验也会更好。
七、诚实地说：短期可能还会继续下行
我不会承诺短期就会涨。
从消费数据看，这个行业可能还会继续下行一段时间。我们并不指望白酒短期内有什么大涨。
但投资最重要的事情，始终是——找到优质的资产，并且在价格便宜的时候买入。剩下的，就交给时间和运气。
我们现在要做的，就是耐心等待。
八、给想跟投但犹豫的朋友，三条具体建议
第一，按组合的既定比例继续定投，不要因为短期情绪停掉。停一次、再重启的心理门槛会非常高，很多人从此就永远踏空了。
第二，接受短期可能继续下行。我们奔的是 3–5 年以上的周期，不是半年涨多少。
第三，不要加杠杆，不要把大部分家庭资产集中到某一只股票或某一个行业上。"组合分散 + 定投平滑"永远比"一把梭哈"更稳。